报告名称: 中美长周期中的阶段性求稳--长城策略周论市场（1030-1105）
报告类型: 投资策略研究
报告日期: 20231106
研究员: 汪毅,王小琳
【内容摘要】
本周专题：中美长周期中的阶段性企稳
近期中美之间互有往来，包括：美国加州州长纽森访华，中共中央政治局委员、外交部长王毅应邀访美，中美金融工作组举行第一次会议，亚太经合组织峰会即将举行，中美两国领导人有望会晤等。那么，为何近期中美之间关系出现止跌企稳？
我们认为中美关系阶段性、局部性的缓和回升，核心是取决于美国在某一时间段内的利益诉求。而中国政府在对美政策上是一以贯之的，坚持合作是唯一正确选择。具体有以下四点：
1、短期看最直接的原因是明年的美国大选。美国的通胀、利率、就业、GDP增速等经济指标的变化可能直接影响竞选结果，导致当前的财政货币政策受到约束。再加上共和党候选人、保守派议员迈克·约翰逊以微弱优势当选新任众议院议长，两党争斗或进一步升级。若拜登政府想要连任，在经济、外交等领域都需要暂时同中国缓和关系。因此明年大选的压力直接影响近期美国对中国的态度，释放出了一定的关系缓和的积极信号。
2、从地缘关系的角度看，缓解冲突需要中国的合作和影响力。如果巴以等地区的冲突继续升级，将对全球的能源、粮食等大宗商品继续造成冲击，进而影响美国等西方国家的经济稳定以及金融市场稳定。在俄乌冲突、巴以冲突的当下，美国可调动的资源相对有限，缓和地缘冲突可能需要中国在外交上的影响力，美国同中国合作的必要性和重要性提升。
3、中国的对美政策：坚持合作。中国国内经济虽然短期温和回升，但长期看仍面临较大的不确定性，需等待投资、消费、债务的再平衡，在这个阶段，如果出口增速能有所改善，一方面支撑经济，为内部政策减少压力，另一方面，积极争取高新技术方面的提升，也需要同美国进行良好的沟通和联系，营造一个好的外部环境。
4、美国地方，尤其是州一级政府，包括民间团体、商界，当然还有教育界，存在一些自发愿意支持中美关系稳定的，推动中美关系发展的力量。从中国的角度，也愿意同这些地方、民间力量进行接触，尽可能让中美关系能够得到一定的缓和。
和特朗普时期相比，近期的中美关系在多个领域是有所好转的，但是在双方的核心诉求上仍有很多分歧。亚太经合组织（APEC）峰会将于本月中旬在美国旧金山举行，中国外长王毅访美已经做出了铺垫，美国对待此次峰会的态度也比较积极，双方领导人非常有可能直接会晤。阶段性来看，近期可能是中美长周期中的阶段性求稳的时间段。
一周市场及行业观点：进入阶段性反弹窗口，科技、券商有望获得更大弹性
1、美国十年期国债收益率在突破5%的关键位置后开始回调，风险偏好明显提振。11月议息会议后，美联储宣布暂停加息。美国经济表现和就业表现仍强劲，但是近几个月美国通胀有所回落。美国债券收益率大幅下降至4.57%附近，VIX恐慌指数降低，市场情绪和风险偏好明显提振，科技股开始反弹。
2、中美双方近期互有往来，中美关系出现长周期中的阶段性企稳时间段。无论是对市场的风险偏好，还是对后续国内经济的复苏都有积极的影响。
3、更多长线资金有望布局股市。10月30日，财政部发布《关于引导保险资金长期稳健投资加强国有商业保险公司长周期考核的通知》，对国有商业保险公司净资产收益率实施三年长周期考核，为险资入市进一步打开空间。11月1日，证监会召开中央金融工作会议党委（扩大）会议，表示继续研究论证“活跃资本市场”举措。成熟一项，推出一项，表示将出台《资本会场投资端改革行动方案》吸引中长期资金。
前期影响市场的风险因素边际好转，结合股债性价比等核心指标，我们对于当下的市场判断是短期的反弹还没有结束，应该让子弹再飞一会。其中，券商和科技板块可能获得更多反弹空间。尤其是具有独立周期、或者具有中长期景气逻辑的科技成长细分方向，例如AI算力、消费电子、半导体等。
行业观点：寻找阻力最小的方向
三季度财报披露完毕，国内企业盈利能力相较二季度大幅修正，尤其是上游资源、TMT、可选消费等方向。“盈利底”已基本得到确认。我们认为业绩具备确定性/行业进入周期拐点/前期调整到位/受益于稳增长政策等板块或是阻力最小的方向。
（1）长景气逻辑的科技成长细分方向。以AI为代表的数字经济变革具有长期确定性，再结合基本面和估值角度，建议关注TMT板块的高弹性、需求复苏、以及具有长期景气逻辑细分方向，包括算力、半导体、消费电子、汽车智能化等。
（2）赛道股的机会：医药行业。位置较低，诸多利空逐渐消失，未来创新研发发展空间巨大，是人口老龄化下具有中长期投资价值的医药细分赛道等。
（3）推荐有潜在并购机会的头部券商：近期的政策落地明确支持头部证券公司通过并购重组做大做强，适当拓展优质证券公司资本空间，提升资本使用效率。
风险提示：股票市场风险、技术面指标失效风险、地缘形式影响风险偏好、历史数据对未来预测性降低、债券市场风险、外汇市场风险、金融期货波动风险、商品期货波动风险等。
