报告名称: 天气原因运输受阻，新一轮寒潮下燃煤需求抬升

报告类型: 行业报告

报告日期: 20231217

研究员: 汪毅

行业: 煤炭

投资评级：强于大市(维持)

【内容摘要】

动力煤基本面：产地方面，陕西区域价格弱稳运行。当前天气影响持续，不少煤运道路处于管制状态，出货受阻下部分煤矿面临顶仓风险，被迫停产、减产。鄂尔多斯区域延续供需两弱状态，用户继续保持观望，供应也受降雪影响继续下降，价格虽然多未调整，但是普遍具有议价空间。晋北区域情绪较为平稳，拉运不畅下坑口调价多未执行，实际成交价格以稳为主。港口方面，市场交投气氛较为平淡。寒潮天气影响下，电力终端日耗稳中有增，对贸易商情绪形成支撑，多数报价仍偏稳。同时，由于终端需求表现不及预期，且对价格的接受度有限，因此少数高位报价也出现松动。进口煤方面，本周进口动力煤市场整体弱稳运行，目前市场上多数终端用户正在寻求明年1月船期货源，但对高报价接受程度不高，报还盘差距较大，市场实际成交仍有限。
本周受降雪降温等天气影响，部分露天煤矿生产略有受限，叠加由于交通管制的因素，产地发运受阻，煤矿销售情况不佳。港口由于大风天气封航的影响，秦皇岛港吞吐量腰斩库存持续累积，但贸易商继续挺价，实际成交仍以长协兑现为主。我们认为当前市场利多因素大于利空，在冷空气带来的电厂日耗量提升以及产地临近年末供给略有收紧共同作用下，煤价或会进入小幅震荡上涨的通道。

“双焦”基本面：焦煤方面，本周炼焦煤整体偏稳运行。临近年末，煤矿以安全生产为主，生产积极性有所降低，叠加本周产区再发安全事故，供给仍旧偏紧，本周由于天气原因，发运受阻下游到货困难。焦炭方面，本周部分焦企第三轮提涨落地，焦企盈利空间稍有恢复，生产积极性尚可，但在下游维持补库采购的背景下，对高价焦炭接受力度一般。钢厂方面，本周铁水产量进一步下降，钢厂检修高炉增多，钢材产量有所下滑。目前在需求淡季的影响下，钢厂利润有收窄压力。我们认为，在冬储补库需求下煤焦市场将震荡持稳运行。

高频数据聚焦：动力煤价上涨，北港库存增长。截至12月15日，秦港5500大卡动力煤市场价946元/吨（周环比+1.6%）；京唐港山西主焦煤库提价为2650元/吨（周环比+1.9%）；布伦特原油现货价为77.3美元/桶（周环比+2.0%）；亨利港天然气现货价为2.37美元/百万英热单位（周环比-9.7%）；一级冶金焦平仓价为2640元/吨(周环比+3.9%)；秦港铁路调入量为326.4万吨（环比-5.91%），日均吞吐量28.49万吨（环比-43.66%）；北方九港口煤炭库存合计为2828万吨（环比+3.0%）。

市场表现：上周煤炭开采板块优于大盘。截至12月15日申万煤炭一级行业指数收益为+1.66%，跑赢上证指数2.56pct。表现居前的3只股票分别是安源煤业（+7.54%）、郑州煤电（+6.02%）和潞安环能（+5.53%）。

投资建议：本周市场煤价上涨，我们建议关注长协销售占比高，业绩韧性强的标的，推荐中国神华和陕西煤业。在炼焦煤较强运行的背景下，我们推荐焦煤资源优质，未来产能有释放的山西焦煤和淮北矿业。

风险提示：宏观经济恢复不及预期、重点煤矿发生较大安全生产事故、国际能源价格系统性下跌、发生国际地缘政治危机。