报告类型: 投资策略研究

报告日期: 20240114

研究员: 汪毅

 

【内容摘要】

当前我国居民面临杠杆位于历史高位、以房地产作为代表的资产价格承压和收入增速趋缓的问题，居民消费和投资的信心有待修复。在内需不足的同时，我国面对的另外一个问题是产能过剩，在这种情况下我们发现以美日韩为代表的海外市场似乎将会迎来补库拐点，2024年出口可能回暖。而在长期视角下，伴随全球产业链的重构，我国布局出海的企业越来越多，在未来一段时间，扩张海外市场可能是消化国内产能、增加企业利润和居民收入的一条可行途径。“出海”和“出口”是两个不同概念的以外需拉动经济的方式，“出海”是指将产业链铺设到海外，不仅是销售环节，还包括在海外建厂经营、进行售后服务等举措，相比于“出口”，“出海”能够有效控制成本，并且在一定程度上规避进出口环节中的限制。
从日本的经验来看，至少在制造业方面，海外投资和企业利润呈现正相关关系。日本海外现地法人企业的经常性净利润率走势上，我们可以发现：随着海外现地法人企业利润率的上升，海外设备投资比率也在上升。
2022年我国对外投资的行业中，商务服务业、制造业在流量和存量方面都非常值得关注。从出海机会较大的行业来看，我们认为医药、新能源车和跨境电商能够率先通过出海来获取行业β。
国内业务利润受限倒逼医药企业出海谋生。在2024年，可能仍然有大量的资金可以用于收购医药企业海外权益，是当前国内医药企业出海获利的难得机遇。
在新能源车方面，近三年来，我国汽车出口高歌猛进，已经成为汽车出口第一大国，中国汽车出口的优势集中在新能源汽车，无论是在质量还是价格方面，我国的新能源汽车都具有非常突出的优势。在欧洲新能源车市场，“中国制造”以其高质量和低价格获取了消费者的认可，根据财新网的数据，2023年中国品牌新能源汽车在东南亚的销量份额约75%，但在整体汽车市场中的渗透率仅5%，到2025年可上升至约10%。
疫情对人们的消费习惯的影响是深远的，从美国的消费数据来看，疫情后线上零售渠道的增速持续高于整体零售业，并且呈现出消费降级的趋势。国内公司如阿里巴巴、京东等国内大型电商平台已经将业务拓展到了海外市场，为中国电商出海提供了平台和资源。目前国内运营较为成功的跨境电商有SHEIN、Temu和Tiktokshop，以物美价廉快速打入北美和东南亚市场。
风险提示：海外政策变动、地缘政治冲突、供应链受阻、贸易保护主义加强