报告类型: 宏观经济研究

报告日期: 20240130

研究员: 蒋飞

 

【内容摘要】

美国经济再超预期。继2023年三季度美国经济数据大超预期后，最新公布的四季度GDP增长也远超预期，验证了我们之前对于2024年“美国经济增速依然较高，通胀逐渐回归正常”的判断，这也是孕育美股牛市的基础。国内政策仍需加码。从短周期来看，中国经济正处于复苏阶段，但政策释放不及预期，导致市场情绪低落，股市回撤。随着宏观调控下货币政策和财政政策双扩张，即央行持续降息降准和政府加大支出力度，国内经济有望加快复苏。
汇率：中美两国均处于降息周期，但美国降息压力较小，而中国降息压力较大，两国利差仍有扩大的可能。二月份人民币贬值压力仍然较大。从短周期来看，美元的主导因素将从美联储货币政策调整转向经济增长动能上，美国经济进入“繁荣期”，出现了美股和利率同涨行情，美元大概率也会重回走强。
股市：1月份的A股下跌行情超出预期，主要是因为信心偏弱。随着国内宏观政策继续加码，国内需求或有望得以提振，A股或有望迎来阶段性反弹。虽然降息预期推迟，但美国经济强韧，冲淡了降息推迟的影响，美股快速反弹并延续涨势。往后看，市场的关注点可能主要从降息转回经济本身。
债市：短周期看，经济复苏力度较弱，货币政策仍需加码，2024年仍有降息空间。1月24日央行宣布降准0.5%后，债市对降息预期重新变强，驱动债市继续走牛。美国利率下降太快会造成经济需求加速，反而抑制了降息的动力。这种利率和风险资产周期性的往复将是当前的主旋律。二月利率可能继续反弹。
商品：从长周期来说，黄金处于牛市。从短周期来说，2024年美国利率下降趋势呈现出波折性，当前美股和美债利率同步上涨，黄金维持震荡行情。上涨仍需积蓄动能。国际油价方面，红海冲突仍是当下影响油价的主要因素之一。二月英美国家可能会加大对也门的打击力度，油价波动幅度或加大。铜是与工业生产紧密相关的大宗商品，其价格的波动主要反映国际经济变化趋势。二月美国经济继续加速，而国内经济政策继续加码，铜价也在积蓄上涨动能。
全球大类资产配置：1月份长城大类资产配置指数从12月1日100.7947下降至12月29日100.0226。
风险提示：国内宏观经济政策不及预期；海外经济衰退；大宗商品价格波动；美联储货币政策超预期