报告名称: 春节后二月债市怎么看？

报告类型: 固定收益研究

报告日期: 20240207

研究员: 李相龙

 

【内容摘要】

利率债方面：
当前债市可谓是走出了一波较大的牛市行情，12月中下旬开始，一直截止到2月初，10年期国债收益率不断下行，且自1月30日创下新低后，继续下探，最低触及2.4%。对于当前“疯狂”的债市，我们认为有几点促成因素：一是在经济复苏仍曲折、部分数据仍反复，没有单调回升趋势；二是降准和结构性降息落地后，市场仍在发酵全面降息；三是年初保险、银行等机构在“抢配”，共同促进债市行情；四是股债跷跷板现象加深，股市跌，债市涨。
对于后续债市，我们认为，如果在没有全面降息的情形下，2.4%应该是目前利率下探的支撑位，当前十年期国债收益率和MLF已倒挂许久，近两天股市反弹信号浓厚，若年后股市继续回升，则对债市会在一定程度上造成压力。当然一旦全面降息，债牛行情或会继续延续，这种情形下，债市回调便是入场机会。（近两天债市，2月5号、6号有所回调，但2月7号又涨）
信用债方面：
当前企业融资已有所修复，信用债利率大幅下降，信用利差缩窄到极致，对于后续信用债行情，我们认为结构性机会大于趋势性机会，在没有看到反转信号和利空因素下，买入并持有城投债选择较为妥当。当然中短久期二永债也仍是选择。
总体：
基于以上，我们将2月份长城证券债券投资组合设定为：配置子弹型3年期国开债40%，3年期AA级企业债60%，不加杠杆。
风险提示：国内宏观经济政策不及预期；货币政策不及预期；房地产政策超预期；财政政策超预期；信用事件集中爆发。