报告类型: 行业报告

报告日期: 20240305

研究员: 刘鹏

行业: 医药

投资评级：强于大市(维持)

【内容摘要】

2月份中药板块随指数反弹9.42%。2024年2月份上证指数、深证成指、创业板分别上涨8.13%、13.61%、14.85%。中药Ⅱ上涨9.42%，生物制药、化学制药、医疗器械、医疗服务、医药商业分别上涨14.90%、10.76%、10.28%、8.47%、6.51%。2月医药板块跟随指数反弹，中药Ⅱ估值回升到22X，仍处于近五年估值低位。2023年5月10日，全国卫生健康药政工作电视电话会议召开，国家卫健委明确基药是2023年重点工作任务之一。基药目录自2009年设立以来，2012、2018年做过两次调整，根据《国家基本药物目录管理办法》，国家基药目录坚持定期评估、动态管理，调整周期原则上不超过3年。基药目录采取专家遴选制度，明确到品种、剂型，需要参考大量临床医疗机构数据，注重与世界卫生组织基本药物示范目录相衔接，专家工作量大，叠加疫情影响，新版基药目录至今仍未推出。目前中药行业处于政策空窗期，今年新版基药目录有望推出，预计中成药和儿童用药比例有望提升。基药目录采取“986原则”：基层医疗卫生机构、二级公立医院、三级公立医院基本药物配备品种数量占比原则上分别不低于90%、80%、60%，各级医疗机构应形成以基本药物为主导的“1+X”（“1”为国家基本药物目录、“X”为非基本药物）用药模式，纳入基药目录有助于快速提升院内销量，建议重点关注重视循证医学研究和有潜力品种可能进入基药目录的公司。我们始终坚定看好中药板块的长期发展，在人口老龄化和慢性病高发的背景下，中药用药具有长期性、持续性、温和性等特点，其消费人群和消费频次、金额都有上升空间，板块估值中枢有望提升。考虑到消费仍处在缓慢复苏周期，我们更看好治疗效果切确、性价比高、品牌力强的产品，如桂林三金、马应龙、佐力药业、羚锐制药、江中药业、达仁堂等。
我们仍然看好具有更多下述特质的中药上市公司：1）打造品牌护城河。具有品牌知名度，传承配方独家受益；2）药材质量和生产环节规范化控制。有高质量原材料供应基地或供应商，中药加工工艺规范；3）院内市场和OTC市场销售渠道深厚，善于利用互联网+中药模式营销推广，积极拓展市场，应对同质化市场竞争；4）利用自身优势布局膳食、高端日化或创新药等领域，多轮驱动，为业务带来新的增长点，应对主业营收增速疲软；5）布局慢病领域，享受老龄化和全面健康意识增强红利；6）布局中药全产业链，特别是自身有道地药材和丰富上游资源的企业，具备提价能力和预期的企业。
我们建议沿“发力改革基本面向好+拓展中药大健康外延产业”两条主线寻找潜力个股。建议关注：动销渠道和销售资源的深度开发及整合，推动王牌单品持续放量增长；响应国企混改，进一步深化管理体制改革，基本面持续改善可期；积极开展员工持股，股权激励等增强发展动力与信心；发力中药相关大健康消费品，响应电商消费潮流；积极布局慢性病领域预防和治疗。
风险提示：市场竞争风险，医药行业政策变化风险，国外经营贸易政策风险，国企改革行动实施风险。