报告名称: 美联储又面临滞胀困境

报告类型: 宏观经济研究

报告日期: 20240503

研究员: 蒋飞

 

【内容摘要】

结论：美联储5月会议维持联邦基金利率不变。会议声明中，美联储罕见地表达了对实现通胀目标的担忧，但在政策调整上却放缓了缩表的步伐。美国一季度增速大幅放缓，经济周期从复苏走向滞胀，这使得美联储在货币政策上陷入两难困境。虽然担忧通胀，但美联储还是放缓缩表，这说明处理“滞”的优先性暂时高于处理“胀”的优先性。针对当前情况，仍需关注美国经济走势，是“滞”得进一步严重还是“胀”的进一步反弹？这将使美联储调整政策目标顺序。美联储内部可能暂时也未形成关于降息的一致计划。高利率仍将持续下去。
数据：北京时间5月2日凌晨，美联储维持联邦基金利率在5.25%-5.50%。
要点：美联储罕见地承认了对实现通胀目标的担忧。在新闻发布会中，鲍威尔更是直接表示“今年到目前为止，数据并没有给我们降息的信心。通胀数据超出了预期，降息可能需要比之前预期更长的时间。”这样意味着降息可能进一步推迟，高利率仍将持续。
美联储按照计划开始放缓缩表。在本次会议上，美联储宣布从6月开始将缩表规模从之前的每月600亿国债+350亿MBS债券调整为250亿国债+350亿MBS债券。在3月份会议中，鲍威尔已经透露了减缓缩表的想法，因此这次调整缩表规模处在预期之内。
现在，美联储又面临滞胀困境，显然美联储还没有明确的政策方向，三季度可能是重要观察期。我们认为，美联储当前第一要务可能仍是控制通胀。一方面，因为虽然实际GDP环比折年率1.6%，相对于前几年宽松货币刺激出的经济高增速来看较低，但距离美国潜在经济增长率的差距并不大。因此，美国经济增长只是“掉速”，而非“失速”。另一方面，美国通胀自2021年3月突破2%以来，已经超过3年时间偏离目标通胀。如果通胀再度反弹，可能导致通胀长期脱离政策目标。综上，美联储仍需继续保持高利率，降息应当谨慎。

风险提示：金融风险；美联储货币政策超预期；地缘冲突；美国通胀反弹