报告类型: 行业报告

报告日期: 20240617

研究员: 于夕朦

行业: 电力设备及新能源

投资评级：强于大市(维持)

【内容摘要】

SNEC展会总结：
2024年SNEC展依然保持了高人气，展会面积、参展企业数量创新高，三天预计观众数量达50万人次。但纵观全场，新技术展出均在预期之内，三天展会并没有像2023年一样对二级市场产生较强刺激。
SNEC展会要点：
（1）TOPCon组件效率23%+成为标配，头部均导入0BB技术，0BB需有组件产能配合验证，加大了二三线企业技术进步的难度。目前头部非硅成本0.16元/W左右，成本差异很小。
（2）HJT产品增加，以210版型为主，0BB、银包铜、铜电镀均有产品展出，福斯特推出异质结光转膜封装方案。
（3）BC除了爱旭、隆基外，天合THBC组件、通威TBC组件、一道DBC组件均亮相展会，BC成为目前仍在扩产的技术路线。
（4）钙钛矿组件产品推出，协鑫提出GW级产线达产后，钙钛矿组件成本仅为晶硅组件的1/2。
光伏价格底部企稳，静待24Q4盈利修复。目前主产业链各环节亏损，硅料、硅片、电池均已亏损现金成本，Q2整体需求不及预期，排产进入下行趋势。硅料、硅片环节出清困难，目前停产规模在扩大，但是仍未看到出清迹象，因此预计上游价格上涨空间有限，但是Q3价格会企稳并小幅回升；由于硅料环节启停成本高，颗粒硅、电价上涨让当前的硅料成本曲线更加陡峭，不少高成本产能再无盈利可能，高成本产能预计明年进入出清阶段。下游Q3进入传统淡季，Q4是传统旺季，行业排产短期难有较大改善，关注8、9、10月份排产逐步修复带来的情绪热点。中环主动的非理性竞争行为影响全产业链，也深度加快主链产能出清预期，每轮排产上行均是观察行业出清进程的重要时机，价格底、行情底之下市场对光伏已出现躁动，底部信号是一体化企业的盈利反转，需求改善和政策力度是右侧强度和高度的核心驱动因素。年初持续的大量出口让欧洲TOPCon价差已迅速缩窄，目前稳定盈利的光伏市场可能只有美国，大选年份贸易摩擦的持续加码抬升美国组件价格，关注具有稀缺美国本土产能、资源的企业的alpha与预期差。再次强调平价上网时代的全球装机潜力，盈利相对稳定的辅材持续享受增量红利，逆变器去库周期接近尾声，微逆、并网逆变器排产向好趋势强烈，支架订单持续超预期。
投资建议：建议关注钙钛矿、BC设备、逆变器、美国市场等重点方向。
风险提示：光伏装机需求不及预期；产业链价格波动风险；技术迭代风险；国际政策风险等。