报告类型: 宏观经济研究

报告日期: 20240702

研究员: 蒋飞

 

【内容摘要】

结论：2024年6月，美国制造业PMI回落至48.5%，前值48.7%。5月制造业PMI已经连续三个月回落，主要指标均在荣枯线以下，其中下降的主要原因是原材料库存指数的大幅下滑，而这部分下滑或受到价格涨幅趋缓，大宗价格回落的影响。另一方面，ISM指出，由于新订单水平和产成品库存继续表现不佳，不确定性和谨慎程度仍在继续。上半年整体来看，美国制造业总体处于收缩区间，仅3月录得50%以上。但从趋势值来看，美国制造业PMI已经开始上行。后续若消费需求与补库周期共振，或能拉动制造业PMI指数反弹。
数据：美国6月制造业PMI指数48.5%，前值48.7%。
要点：新订单指数回升幅度较大。6月美国制造业新订单指数为49.3%，前值45.4%。从订单结构来看，美国国内订单提振作用较强。6月美国新出口订单指数为48.5%，较5月的50.6%有所下降；国内新订单指数50.51%，重新回到荣枯线以上。从趋势值来看，美国新订单指数已经出现了上行的趋势，但单月指数在荣枯线附近波动较大，总体出现震荡上行的趋势。我们认为，美联储降息政策不明确可能造成市场更加谨慎，从而放大需求波动，但上行趋势不改。
产出指数连续三个月下滑，6月从扩张区间下降至收缩区间。6月美国PMI产出指数为48.5%，前值为50.2%。但从修匀趋势中可以看出，当前制造业PMI产出水平已经有了初步上扬的趋势，美国本次库存周期调整可能已经接近尾声，或将进入主动补库阶段。6月的需求缺口重新上升，企业未来可能扩大产出以填补需求缺口。
原材料库存指数下滑是拖累6月制造业PMI的主要原因。6月份美国制造业PMI原材料库存指数为45.4%，前值47.9%，库存收缩的速度较快。原材料库存指数的下降一定程度受到价格影响。6月PMI原材料价格下降幅度较大，较上月下降4.9个百分点至52.1%。受全球制造业复苏曲折影响，中国、美国和欧元区6月制造业PMI均有一定程度的下滑，大宗商品原材料价格也难以上涨。其中美国PMI原材料价格与CRB现货指数关系密切，6月CRB现货指数环比-0.56%，从而在价格上拖累了原材料库存的下跌。另外，需求的不确定性也导致企业更谨慎的管理库存。产成品库存方面，6月产成品库存较上月下降0.9个百分点至47.4%，在产出收缩、新订单回升的情况下，以产成品口径计算的需求缺口也将扩大，支持企业扩大生产。最后看订单库存，6月美国制造业PMI订单库存指数为41.7%，较上月下降0.7个百分点，这表明新订单率不足以让库存订单回升。
风险提示：金融风险爆发；美联储货币政策超预期；国际局势恶化；美国通胀反弹