报告类型: 行业报告

报告日期: 20240919

研究员: 肖亚平

行业: 煤炭

投资评级：强于大市(维持)

【内容摘要】

供需价月度数据：生产持续增长，火电需求转增，煤价月环比下跌。供给端：主产地产量月环比上升明显，进口增速收窄。生产方面，8月，全国原煤产量为3.97亿吨（同比+3.8%），1-8月，全国原煤累计产量为30.5亿吨（同比基本持平）。2024年8月，我国煤炭进口量为4584万吨（同比+3.4%）。1-8月，我国煤炭累计进口量为3.42亿吨（同比+11.8%）。需求端：电煤需求转增，化工需求表现较好。2024年8月，全国火力发电量为6149亿千瓦时（同比+4.4%）。1-8月，全国火力发电量为4.19万亿千瓦时（同比+662.4亿千瓦时）。8月，全国钢铁产量为1.11亿吨（同比-4.8%）。1-8月，全国钢铁累计产量为9.27亿吨（同比+0.2%）。价格端：国际能源价格走势分化，市场煤价和长协价价差缩小。2024年8月，布伦特原油现货价为0.289美元/5500大卡，环比下跌5.2%，同比下跌6.1%。秦皇岛港5500大卡动力煤下水价为0.118美元/5500大卡，环比下跌0.9%，同比上涨2.6%。秦皇岛港5500大卡动力煤长协价格为699元/吨，环比下跌1元/吨，市场价与长协价价差为142元/吨，较7月减少6元/吨。

八月煤炭市场行情：港口库存持续去化，市场整体持稳运行。产地方面，本月部分产地受降雨影响，拉运有所受阻，供应略有偏紧，但下游需求不佳，流通环节需求保持观望，煤矿流拍现象增加，煤价承压下跌，不过坑口库存压力一般，因此报价以小幅下调为主。港口方面：前期港口贸易商对后市预期走弱，市场旺季挺价情绪下降，贸易商出货情绪较浓，市场报价逐步下降。但临近月末由于港口发运持续倒挂，港口可售货源较少，优质货源的贸易商挺价情绪增加，支撑煤价小幅反弹，市场悲观情绪有所缓解。

八月煤炭二级市场表现：煤炭行业表现强于大盘。截至8月31日申万煤炭一级行业指数月收益为-0.94%，跑赢沪深300指数2.57pct。表现较好的三家公司分别是中煤能源（+15.75%）、昊华能源（+7.44%）、陕西煤业（+5.43%）。

投资建议：当前动力煤需求基本面维持稳健运行，以电煤需求托底，非电需求特别是化工需求继续修复，煤炭价格摸底已经结束，进入反弹通道。而供给端，我们在《煤炭行业2024年策略报告》中就提示过今年晋陕蒙煤炭产量存在收缩预期，稳产+安全将是生产主基调，今年煤炭供给增速将低于需求增速，我们依旧看好今年煤价的反弹空间。
在当前政策端强调安全生产的背景下，我们认为煤炭供给端存在收缩预期，板块具备高现金高分红属性，盈利能力保持稳健。我们建议关注：1）央国企行业龙头，业绩韧性强的标的，我们推荐中国神华、中煤能源、陕西煤业。2）随着下游需求逐步修复，我们看好未来焦煤价格上涨空间，我们推荐淮北矿业、平煤股份。3）上下游一体化经营，业绩稳定性强能抵御周期波动，我们推荐新集能源、恒源煤电。4）疆煤外运受益标的，我们推荐广汇能源。

风险提示：下游需求不及预期、重点煤矿发生较大安全生产事故、国际能源价格系统性下跌、发生国际地缘政治危机。