长城证券*投资策略研究*内外不确定性落地,市场主线更加清晰----长城策略周观点(1104-1110)*汪毅,王小琳,丁皓晨 20241111
作者: 来源: 日期:2024-11-14 字号【
报告名称: 内外不确定性落地,市场主线更加清晰----长城策略周观点(1104-1110)
报告类型: 投资策略研究
报告日期: 20241111
研究员: 汪毅,王小琳,丁皓晨
 
【内容摘要】
近年来力度最大的化债一揽子方案落地。增加地方化债资源12万亿元(6万亿元+4万亿元+2万亿元),基本符合此前市场预期上沿。本次化债方案有助于降低地方债务风险,减少利息支出,缓解地方“燃眉之急”,配合化债举措,后续降准等货币宽松政策仍将继续落地。有助于释放地方财政空间,畅通资金链条,增强发展动能。同时财政部表示,抓好财政政策的落地见效,房地产相关税收、补充国有大型商业银行核心一级资本、“收储”等政策细则有望加速落地。明年有望实施更加给力的财政政策,包括积极利用可提升的赤字空间等,重点关注12月中央经济工作会议的相关政策表述。
目前内外部不确定性基本落地,市场主线有望更加明晰。美联储11月降息25bp,美国大选基本结束,影响市场的主要不确定性因素目前均已落地。股市在经历国庆节后一个月的整理后,主线可能更加明晰。特朗普上台对于中国的影响短期可能主要在出口。特朗普曾提议对中国进口产品征收60% 的全面关税(对其他国家进口产品征收10%-20% 的关税)并取消中国的最惠国待遇,以重振美国制造业并减少对外贸的依赖。如果实施,这将显著增加中国对美出口商品的成本,可能导致出口下降,影响相关行业的盈利能力。为规避高关税,部分中国企业可能将生产转移至东南亚等地区,国内制造业短期可能面临挑战。但是,9月24日以来增量政策密集出台,体现出我国政策的发力重点已经立足于抬升国内经济修复斜率,因此我们认为对于国内资本市场的预期仍应该坚持“以我为主”。目前最大规模的一揽子化债已经落地,市场可能重点关注扩内需以及政策重点发力方向。短期“牛市”逻辑未改,政策和流动性驱动下,分母端仍是主导因素,估值修复仍将持续。中长期和美国深度联系的方向可能会割裂,需保持冷静。
配置层面,我们建议优先关注以下三条主线:1)财政刺激直接利好的化债、房地产、顺周期产业链以及以内需为主的相关行业。2)科技板块在资金面改善下弹性更大,同时美国进一步技术封锁将有利于我国自主可控环节加速突破,地缘政治不确定性或直接传导至对军工相关行业的估值抬升。3)并购重组相关机会继续演绎。

风险提示:股票市场风险、技术面指标失效风险、地缘形势影响风险偏好、历史数据对未来预测性降低、债券市场风险、外汇市场风险、金融期货波动风险、商品期货波动风险、政策落地不及预期风险等。
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