报告名称: 通胀温和难挡“特朗普交易”——美国10月CPI数据点评

报告类型: 宏观经济研究

报告日期: 20241114

研究员: 仝垚炜,蒋飞

 

【内容摘要】

数据：美国10月CPI同比2.6%，前值2.4%，市场预期2.6%；CPI季调环比0.2%，市场预期0.2%；核心CPI同比3.3%，前值3.3%，市场预期3.3%，核心CPI季调环比0.3%，前值0.3%，预期0.3%。
要点：美国9月CPI同比2.6%、CPI环比0.2%、核心CPI同比3.3%、核心CPI环比0.2%，均符合市场预期。总体而言，能源、家具、汽车等商品价格同比负增为美国CPI形成抑制作用，而核心服务近三个月维持在4.8%的同比增速水平，指向短期通胀相对稳定。但降息周期开启后的消费信贷复苏、薪资增速抬头，似乎为核心服务和商品回弹埋下伏笔，叠加2025年特朗普就职后可能开启的加关税、紧移民政策，仍在加剧市场对远期通胀的担忧。
10月份美国CPI数据基本符合市场预期，数据公布后，市场短线逆转，不过之后不久便重回“特朗普交易”。美债收益率曲线陡峭，2Y、10Y利率回落后重新上涨，分别已接近4.4%和4.5%；美元指数小幅回调后重新冲高至106.6上方；黄金价格小幅上涨后重新下跌至2560美元/盎司附近；铜、油等大宗商品价格震荡偏弱。我们理解这表明市场在定价短期（12月）如常降息，但长期（明年乃至更长时间）美联储降息预期收窄、全球滞胀风险抬升。
从11月14日CME交易员给出的最新降息期望看，市场预计今年12月美联储降息25BP的概率有所抬升，不过对于明年的降息预期重新收窄至50BP，显示出对特朗普上台后通胀的担忧。我们在9月27日发布的《四季度宏观经济展望》中提示，今年11月-明年6月，美联储政策利率的下降幅度可能大约在50-100BP之间。目前看，11月美联储已降息25BP，到明年年中，降息空间可能在25-75BP左右。市场目前的预期正在向我们靠拢。
风险提示：金融风险爆发；美联储货币政策调整；国际局势恶化；美国通胀反弹