报告类型: 行业报告

报告日期: 20241202

研究员: 邹兰兰

行业: 电子

投资评级：强于大市(维持)

【内容摘要】

华为Mate 70系列正式发布，构建“自研完全体”软硬一体化：11月26日，华为Mate 70系列发布会举行，截至当日14点，华为商城 Mate 70手机的总预约量达到335.7万人。Mate 70系列实现了芯片和操作系统的软硬协同突破，是华为持续推动自研技术探索的集大成之作。华为Mate 70系列的诞生，是“自研完全体”理念的最佳体现。一方面，华为Mate 70系列首发搭载原生鸿蒙操作系统，该系统是一个从底层架构到上层生态完全自主研发的操作系统，完全独立于传统安卓生态，不再依赖任何第三方技术；另一方面，在原生鸿蒙系统协同下，华为Mate 70系列搭载的新一代麒麟芯片，不仅使华为Mate 70系列整机性能提升40%，续航能力提升24%，还赋予了华为Mate 70系列产品更强大且实用的AI能力，包括软硬端云协同全栈AI，实现了AI动态照片、AI隔空传送、AI消息随身等九大AI功能。
受加速计算及人工智能需求推动，英伟达FY25Q3业绩超预期：当地时间11月20日，英伟达公布2025财年第三财季经营业绩。第三财季，英伟达营业收入达到351亿美元，同比增长94%，环比增长17%；净利润达193亿元，同比增长109%，环比增长16%；摊薄EPS为0.78美元，同比增长111%，环比增长16%。英伟达表示，主要得益于数据中心业务的强劲增长，第三财季营收超此前营收指引区间上限，其中，NVIDIA H200 的销售额环比大幅增长，达到两位数的十亿美元；Blackwell在成功变更掩模版后实现全面投产。展望第四财季，英伟达预计，营收将落于367.5-382.5亿美元区间；整体GAAP毛利率将落于72.5%-73.5%，其中，Blackwell产能爬坡过程中，其毛利率将收敛至72%-73%，而当Blackwell爬坡完成时，其毛利率达到75%左右。
TV面板价格全面持稳，存储价格跌幅扩大：11月下旬，65/55/43/32吋电视面板均价均与前月持平，27吋、23.8吋IPS显示器面板均价分别较前月下降0.3%/0.4%，17.3/14.0/11.6吋TN笔记本面板均价与前月持平，15.6吋Value IPS笔记本面板均价较前月下降0.2%。TrendForce集邦咨询表示，预期11月份的电视面板价格仍将全面维持持平态势，显示器面板价格跌幅可望略微收敛，TN笔记本面板价格可维持持平态势，但IPS笔记本面板价格可能将出现全面下跌0.1美元的态势。截止至11月26日，DDR4系列8GB 3200/16GB 3200均价分别为1.10/2.40美元，较前两周价格变动分别为-0.03/-0.18美元。在历经连续两个季度持续下跌行情之余，整体来看11月存储现货市场普遍维持低位震荡筑底的状态。具体来看，行业市场近期PC OEM释放部分明年Q1备货需求，但PC终端客户普遍对后市较为悲观，价格方面要求苛刻，行业存储厂商竞价抢单下令行业内存条缓跌。
投资建议：电子行业库存调整逐步到位，需求端逐步整体回暖。受AI硬件创新提振，消费电子需求有望率先复苏，推荐华勤技术；华为回归推动智能手机需求整体逐步回温，四季度消费电子旺季表现值得期待，推荐关注昀冢科技、南芯科技、甬矽电子、光弘科技、思特威、格科微；汽车电子需求有望复苏，降成本动力持续强化，推荐关注兴瑞科技；半导体行业景气度回暖，晶圆代工稼动率持续提升，推荐关注中晶科技、晶合集成、华虹公司、晶丰明源；受益先进封装扩张和AI需求驱动，玻璃基载板有望迎来产业导入良机，推荐关注沃格光电。
风险提示：宏观经济波动风险；中美经贸摩擦等外部环境风险；新市场及新产品的风险；物料供应与价格波动风险；汇率风险。