报告名称: 债市周观察（1.13-1.19）

报告类型: 固定收益研究

报告日期: 20250121

研究员: 李相龙,杨博文

 

【内容摘要】

1月17日当周，由于阶段性资金短缺的影响，短期内资金利率急剧上升，尤其是后半周DR001升至1.97%，而DR007更是达到了3.3%的峰值。
自12月至跨年期间，债券市场表现异常极端，在央行多次发声试图安抚市场的背景下，市场情绪仍未见好转。面对当前阶段性的资金紧张、央行的警告以及对汇率稳定的预期这三大制约因素，债市走向终于有所分化，利率点位开始回调，短端反应更为明显。
目前尽管债市出现了小幅调整，但经济复苏进程中，长期流动性宽松的基调不会改变，当前流动性管理仍是关键所在。1月LPR没有调降，这一点是在预料之中的。当前降息仍有诸多掣肘因素，主要是汇率方面有维稳目标，银行年初开门红的成色等待验证，还有净息差和负债端的问题上仍面临着压力。
我们认为资金偏紧不改长期宽松，后续除了大额投放逆回购之外，降准降息的可能性依然存在，且节奏上大概率与去年一季度类似，正如我们此前报告中所述，“降准先于降息实施”。因此当前春季行情或仍未结束，短期内利率还有下行可能，后续的回调点在于两会前的强预期，和降息政策落地后可能出现的“利好出尽”。
风险提示：国内宏观经济政策不及预期；货币政策超预期；数据提取不及时；财政政策超预期。