报告名称: 春季躁动或迎催化，应更从容-关于中长期资金入市新政的点评

报告类型: 行业报告

报告日期: 20250123

研究员: 刘文强

行业: 非银行金融

投资评级：强于大市(维持)

【内容摘要】

2025年1月22日，中央金融办、证监会、财政部、人力资源社会保障部、央行及金融监管总局联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》。这是2024年9月26日，金融办、证监会出台《关于推动中长期资金入市的指导意见》后的进一步安排，标志着推动中长期资金入市，培育壮大“耐心资本”的纲领性文件正式落地。《方案》是深入贯彻落实党中央、国务院决策部署，坚持党对资本市场工作的全面领导，坚持目标导向、问题导向，加强顶层设计、形成工作合力，既立足当下、更着眼长远，重点引导商业保险资金、全国社会保障基金、基本养老保险基金、企（职）业年金基金、公募基金等中长期资金进一步加大入市力度。
1月23日，监管领导在国务院新闻办公室举行新闻发布会做了重要说明。证监会吴主席指出2025年第二批保险资金长期股票投资试点将在2025年上半年落地，资金规模将不低于1000亿元。证监会将推出更多适配投资者需求的产品，加大中低波动性产品的创新力度，实现浮动费率产品试点。加快推动指数化基金投资发展，制定促进指数化基金高质量发展行动方案，实施股票产品的快速注册，强化评价引导，提高权益类基金规模占比和长期业绩等指标在评价当中的权重，引导基金公司将每年利润的一定比例来自购自己旗下的权益类基金。在交易端，证监会将不断丰富适合中长期投资的产品和工具供给，允许公募基金、商业保险、社保基金、企业年金等作为战略投资者参与上市公司定增，在参与新股申购、上市公司定增、举牌认定标准方面，给予银行理财、保险资管与公募基金同等政策待遇。领导指出会进一步扩大证券基金保险公司互换便利操作规模。2025年起，进一步降低公募基金销售费率，为投资者节约大概450亿元费用。
金融监管总局领导对保险资金做了重要说明，有望进一步提振市场信心。金融监管总局将进一步优化完善保险资金投资政策，鼓励保险资金稳步提升股市投资比例，特别是大型国有保险公司要发挥“头雁”作用，力争每年新增保费30%用于投资股市，力争保险资金投资股市比例在现有基础上继续稳步提高。目前保险资金投资股票和权益类基金超过4.4万亿元。从保险公司资金运用情况看，股票和权益类基金投资占比12%，未上市企业股权投资占比9%。
我们认为，随着上述举措落地，将有利于提高中长期资金投资规模和比例，优化资本市场投资者结构，提升投资行为长期性和市场内在稳定性，发挥市场稳定器作用，有效提振资本市场。
投资建议：
市场受十年期国债收益率波动上行、美国降息预期波动、北向资金波动等影响，市场振幅加大，券商板块估值有所修复。国内外事件面临重要交织点，市场步入重要观察期。我们在多次报告中旗帜鲜明地指出，A股市场未来走势，需看大国关系改善程度、国内经济复苏斜率情况，及进一步看需求侧政策出台及兑现力度，政策出台的预期度情况（凡是对资本市场产生重大影响的政策，应事先与金融管理部门协调），如严控IPO入口、长期资金加大A股配置力度、资本市场基础制度改革等。站在当下时点，尽管外部扰动有所增多，核心矛盾是聚焦国内的相关改革及未来增量政策预期，应背黑暗向光明，中长期维度坚定看好资本市场发展前景，持续力度或大概率取决于经济基本面的修复情况。从配置窗口看，美国十年期国债收益率波动回落到4.60%附近，美元指数波动回落到108.26附近，中美利差有所波动收窄，可能会影响资金流。我们多次强调，市场交投总体比较稳定，以券商为代表的非银金融仍相对低估，目前估值波动回升到1.37倍PB附近。未来可能央企层面的券商并购重组节奏亦会加快，具备并购重组预期对板块的潜在影响可能胜率更高些。交易节奏而言，我们认为，尽管市场有所调整，仍看好券商板块投资机会，珍惜黄金坑，需要密切关注两融资金的边际变化。并购线建议重点关注以首创证券、浙商证券、国联证券、中国银河等为代表个股；具有估值扩张空间的公司，推荐综合能力强、风险资本指标优化、受益ETF发展的华泰证券、中金公司等；同时从赔率角度，建议逢低关注布局金融IT板块，建议重点关注财富趋势、同花顺等；互金平台建议关注东方财富、指南针等。
保险股预计受益中长期资金入市新政，有望为市场带来增量资金，春季躁动有望迎来新催化，建议积极关注保险相关个股，看好板块的估值修复。
风险提示：中美摩擦加剧风险；中美利差持续倒挂风险；地缘政治风险；宏观经济下行风险；地产价格持续下行风险；股市系统性下跌风险；监管趋严风险。