报告名称: 预告24年扣非净利中值同比+239%，互连类芯片收入再创新高

报告类型: 公司报告

报告日期: 20250205

研究员: 唐泓翼

行业: 集成电路

公司名称: 澜起科技

公司代码: 688008.SH

投资评级: 增持(维持)

【内容摘要】

预告24年营收同比+59.2%，扣非净利润同比+239%，基本符合预期。
公司预告2024年营收36.39亿元，同比+59.2%，归母净利润区间13.78~14.38亿元，中值14.08亿元，同比+212.3%，扣非净利润区间12.24~12.84元，中值12.54亿元，同比+239.0%；主要受益内存接口及模组配套芯片需求恢复性增长、DDR5渗透率提升且子代持续迭代，及公司高性能AI运力芯片新品(PCIeRetimer、MRCD/MDB、CKD芯片)开始规模出货。
预告Q4单季度营收环比+17.9%，主要受益DDR5内存接口芯片需求旺盛。
公司预告24Q4单季度营收10.68亿元，同比+40.4%，环比+17.9%，主要系DDR5内存接口芯片需求旺盛、出货量增加所致；预告归母净利润区间4.00~4.60亿元，中值4.30亿元，同比+98.0%，环比+11.7%，扣非净利润区间3.50~4.10亿元，中值3.80亿元，同比+77.5%，环比+15.4%。
预告单Q4互联类芯片营收环比+14.5%，津逮？服务器平台营收环比增长。
1)第一大业务为互连类芯片，2024年预告营收33.49亿元，同比+53.3%。其中24Q4单季度预告营收9.72亿元，创季度新高，同比+40.3%，环比+14.5%，占总营收比重91.0%。2)第二大业务为津逮？服务器平台，测算2024年营收2.90亿元，同比+2.1倍。其中24Q4单季度测算营收0.96亿元，同比+46.5%，环比+75.9%，占总营收比重9.0%。
受益AI浪潮推动下，高性能“运力”芯片新品放量有望带来新增长曲线。
公司三款高性能“运力”芯片新品快速放量，Q2季度合计营收1.3亿元，Q3环比增长。1)PCIeRetimer：24年前3季度PCIeRetimer芯片累计出货量超105万颗。2025年1月，公司推出PCIe6.x/CXL3.xRetimer芯片并已成功向客户送样。2)MRCD/MDB：公司第一子代MRCD/MDB芯片已获全球主要内存厂商规模采购。3)CXLMXC：公司MXC芯片已被列入首批CXL？2.0合规供应商清单，行业地位领先。随着新品逐步上量，有望驱动未来业绩增长。
国内内存接口芯片龙头，维持“增持”评级。
公司作为国内内存接口芯片龙头，将充分受益于DDR5渗透率的提升及AI浪潮，且津逮CPU国内市场空间较大，国内本土厂商占比仍低，公司未来成长空间广阔。预计公司2024~2026年归母净利润分别为14.08/19.70/25.73亿元，对应24/25/26年PE为55/40/30倍，维持“增持”评级。
风险提示：全球贸易摩擦风险；产品研发风险；客户集中风险；存货跌价风险。