报告名称: 企业信贷开门红，居民信贷需提振——1月金融数据点评

报告类型: 宏观经济研究

报告日期: 20250217

研究员: 仝垚炜,蒋飞

 

【内容摘要】

数据：1月新增社会融资规模为7.06万亿元，同比多增5866亿元。1月社会融资规模存量同比8.0%，前值8.0%。1月新增人民币贷款5.13万亿元，同比多增2100亿元。M1同比0.4%，前值1.2%；M2同比7.0%，前值7.3%。
要点：1月份金融数据的亮点主要在新增社融同比明显多增、企业信贷“开门红”，一个可能的原因是各地重大项目建设行动较早，“两重”“两新”带动基础设施、制造业等贷款较快增长。而存款端M2/M1小幅回升、M1同比增速略有回落，除了“春节错位”带来的影响，其中折射出的存款定期化情形也似乎重新抬头，后续M1同比回升的斜率值得关注。另外，1月居民贷款新增额处于近六年较低水平，反映居民加杠杆动力似乎并不充足，融资需求或有待进一步释放。我们认为2025年国内需求与物价回升仍是实体经济的重要关切，也是金融数据改善持续的关键。这需要自下而上的供给侧改革、产业出清和更加广泛的需求侧刺激、加速去库。
我们认为当前相对宽松的利率环境仍然较为必要。尽管近期人民币汇率面临一定贬值压力，国内资金相对偏紧、银行同业存单利率也有所反弹；叠加风险资产“春季躁动”，给债券市场带来一定的回调压力，但我们理解债券市场面临的风险并不大。1月份的物价数据和金融数据折射的仍然是国内有效需求偏弱，从提高实体经济融资需求的角度来说，降息仍是现阶段较为有效的政策手段，这将为债券市场提供较好的条件。并且我们理解，面对海外较多不确定性，今年“两会”政策或仍将较为温和，维持战略定力，强调“稳中求进”，这对资产市场风险偏好的提振可能相对有限。

风险提示：国内宏观经济政策不及预期；由于数据可得性和更新频率问题，实际利率测算或有一定误差和时滞；降息降准不及预期；财政政策超预期；信用事件集中爆发。