报告类型: 行业报告

报告日期: 20250306

研究员: 荣泽宇

行业: 家电

投资评级：强于大市(维持)

【内容摘要】

国补品类增多，受益范围扩充。2025年1月8日，国家发改委和财政部联合发布《关于2025年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》。家电促销费补贴政策得以延续，并突出了加力扩围的积极变化。补贴覆盖品类在2024年基础上新增净水器、洗碗机、微波炉、电饭煲等品类，扩大后涵盖12类家电产品。 政府工作报告再次强调提振消费、扩大内需。2025年3月5日发布的政府工作报告中将提升居民收入水平、提振消费、扩大内需放在了要着重抓好的几个工作重点之中。报告提到，将实施提振消费专项行动，安排超长期特别国债3000亿元支持包括家电在内的消费品以旧换新。力争在提升消费能力、增加优质供给、改善消费环境等方面制定和推出足力度的专项措施，释放多样化、差异化的消费潜力。 央地协同推动政策落地可期。2024年发改委安排1500亿元的超长期特别国债用于落实包括以旧换新在内的多项公共或个人消费品支持政策。涉及资金按照总体9:1的原则实行央地共担。其中，东部、中部、西部地区中央承担比例分别为85%、90%、95%。各省级财政根据中央资金分配情况按比例配套资金。中央出资比例远高于地方，并根据地区差异制定不同地区不同比例的地方出资，体现了对促进消费与产业升级、充分调动各地配合积极性、关切消费者需求落实的坚定立场。 我们预计今年促销费补贴政策将有望延续去年的央地共同发力、按不同地区实际情况灵活分类分别承担的指导原则与落实分工。 积极有为，效果可期，看好后市表现。我们认为，本次出台的鼓励消费政策，覆盖的家电品类范围更广、品类更多、力度更大，为巩固企业信心、全面深化提振消费者购买意愿、释放购买潜力、推动消费品质升级奠定了坚实基础。长期看，有望鼓励家电企业与消费者关注和重视高质量、高性价比、节能减排的高品质产品迭代升级；推动家电行业向市场趋势、消费者诉求、国家期待的共同方向加速发展，进一步提升国内企业的全球竞争力，为扩大内需与品牌出海助力。建议关注白电、厨电、小家电行业龙头公司。 风险提示：政策落实进度与效果不及预期；消费者购买力度不及预期；上市公司经营不及预期；宏观环境发生重大变化影响当前定价体系。