报告类型: 行业报告

报告日期: 20250317

研究员: 于夕朦,范杨春晓,何郭香池,杨天放

行业: 电力及公用事业

投资评级：强于大市(维持)

【内容摘要】

板块市场表现：
（1）行业估值：本周（2025.3.14）申万公用事业行业指数PE（TTM）为16.51倍，上周为16.22倍，2024年同期为20.04倍；本周（2025.3.14）申万公用事业行业指数PB为1.72倍，上周为1.68倍，2024年同期为1.81倍。
（2）板块涨跌幅：本周（3.10-3.16）申万公用事业行业指数上涨2.19%，涨跌幅高于上证指数0.8个百分点，高于沪深300指数0.61个百分点，高于创业板指1.22个百分点，在31个申万一级行业涨跌幅中排名第12名。火力发电、水力发电、热力服务、光伏发电、风力发电、电能综合、燃气申万指数涨跌幅3.39%、0.88%、3.80%、4.68%、2.09%、3.57%、2.01%。
（3）个股涨跌幅：本周（3.10-3.16）个股涨幅前五：凯添燃气34.65%、ST聆达+24.16%、宁波能源+15.48%、杭州热电+12.69%、甘肃能源+11.34%。相关推荐标的：广西能源8.67%、中闽能源6.69%、上海电力4.66%、吉电股份3.95%、福能股份3.16%、国电电力2.66%、川投能源1.67%、中国广核1.1%、国投电力0.86%、长江电力0.7%、中国核电-0.21%、南网储能-0.72%。
重点事件点评：国家发改委：推动电力现货市场全面加快建设。财政部：规范和加强清洁能源发展专项资金管理。陕西：支持虚拟电厂参与电力市场交易。蒙东：电力现货市场2025年首次结算试运行。浙江：建立燃气机组容量电价考核机制。
重点数据跟踪：2025年3月14日，秦皇岛山西优混（5500）动力煤平仓价为683元/吨，周环比变幅为-0.44%；印尼、澳洲、山西省广州港5500K动力煤库提价分789.51、755.82、780.0元/吨。2025.3.10-2025.3.16，风电/光伏发电挂牌成交量合计为30.07、49.25万张。2025.3.10-2025.3.16，全国CEA成交量分别为0.1、21、1.9、8.5、11万吨，全国CEA累计成交均价分别为87、87.38、85.35、87.81、85.64元/吨，成交均价呈现下降趋势。
投资建议：火电：1月全国范围内电价下降幅度低于预期。我们预计动力煤价格整体呈稳中有降的趋势，叠加容量电费及辅助服务收入，以及部分省份现货溢价，行业度电利润有望保持在相对合理区间。推荐关注回调较多的火电龙头标的：国电电力。
水核：行业基本面稳定，确定性强，建议在市场风光偏向防御时择机布局。推荐标的：国投电力、中国核电。
绿电：新能源入市政策出台，行业迎来预期收益水平企稳、存量项目有望改善、新增规模有望提升和并购重启、行业集中度提升四方面利好，建议关注龙头标的：龙源电力、三峡能源。
风险提示：宏观经济下行风险、政策执行情况不及预期、用电量需求下滑、装机量不及预期、来水/风不及预期、市场电价不及预期。