报告名称: 市场或波动蓄力，需要密切关注实际利率走势-非银周观点

报告类型: 行业报告

报告日期: 20250323

研究员: 刘文强

行业: 非银行金融

投资评级：强于大市(维持)

【内容摘要】

十年期国债收益率波动、美国关税威胁持续、美联储利率或长时间维持不变及国内消费政策等影响，市场振幅加大，周五市场放量调整，本质上是在交易定价复苏政策，市场对后续复苏效果或存疑。同时，市场在高度关注川普即将到来的全面对等关税政策落地及影响。我们认为，目前市场的成交量似乎在券商及金融IT上进行有效定价不足，核心点在于市场板块是否或有进一步扩散趋势，可否打破前段高位股高换手率所形成的相对高位成交量模式。往后看，前期压制券商及金融IT板块的因素有望得到缓解，还未充分演绎经济及盈利躁动预期，更多走强还需要3月份宏观数据的进一步验证，及后续实际利率能否向下调整以刺激需求。业绩方面，当下稳股市政策组合拳+国内低利率环境+ETF快速出圈，有望共同驱动个人投资者活跃度中枢抬升（ETF+两融规模的变化），券商交易端和业务端均有望持续受益，东方财富2024Q4业绩环比亮眼可作为验证，叠加低基数，预计券商2025年上半年业绩高增长趋势有望延续。交易节奏而言，并购线建议重点关注以首创证券、浙商证券、国联民生、中国银河等为代表个股；具有估值扩张空间的公司，推荐关注综合能力强、风险资本指标优化、受益ETF发展的华泰证券、中金公司等；同时从赔率弹性角度，建议逢低关注布局金融IT板块，建议重点关注财富趋势、同花顺、九方智投等；互金平台建议关注东方财富、指南针等。
十年期国债收益率有所波动，在1.84%附近，保险板块随市场波动调整。负债端总体表现平稳，权益市场资产端整体向好，看好权益弹性突出标的投资机会。
风险提示：中美摩擦加剧风险；中美利差持续倒挂风险；地缘政治加剧风险；宏观经济下行风险；地产风险处理不及预期风险；股市系统性下跌风险；监管趋严风险。