报告类型: 投资策略研究

报告日期: 20250323

研究员: 汪毅,王正洁

 

【内容摘要】

内部宏观数据呈现修复，外部经济担忧加剧，行业轮动加快？。本周（2025年3月17日-2025年3月21日）市场受到业绩验证期和外部因素的扰动所带来的影响，A股呈现出震荡缩量的格局，期间上证指数周跌1.60%，科创50周跌4.16%，深证成指周跌2.64%，创业板指周跌3.34%，日均成交额回落到1.55万亿元的水平。
行业热点切换速度加快，科技与消费板块轮动明显，TMT板块拥挤度回落，资金偏好从高位题材股转向低估值防御性资产，体现出投资者“谨慎而恐高”的心态：一方面，2月中国宏观经济数据显示经济延续平稳复苏，呈现“生产稳、消费暖、投资升”特征，政策效果显现，但物价数据表明趋势持续性仍需观察，信心待巩固；另一方面，3月20日，美联储FOMC维持利率4.25%-4.5%不变，符合预期，同时将2025年美国GDP增速预期从2.1%下调至1.7%，核心PCE通胀预期从2.5%上调至2.8%，鲍威尔称关税可能推升通胀，市场对不确定性担忧加剧.
当前进入到上市公司业绩披露密集期，叠加海内外宏观经济不确定性加剧，前期持续上涨且位于估值高位的行业回调压力可能会比较大，近期交易更多地会围绕业绩验证展开，投资机会大概率会集中在：1）迎来拐点或者业绩强劲的行业；2）有新的催化点持续出现的板块。在当前宏观经济不确定性加剧的背景下，投资机会将更多围绕业绩确定性和产业趋势展开。？科技方向？是核心关注领域：高端PCB受益于AI算力、新能源汽车及消费电子创新的多重驱动；深海科技则受益于国家战略支持和技术产业化加速。？消费板块具备低估值修复潜力（家电、食品饮料PE低于历史均值），叠加政策刺激，有望提振需求。
（一）TMT-高端PCB：需求反转，产业趋势支撑可持续性增长
行业经历2022-2023年低谷后，2025年AI、新能源车等新兴需求爆发，而前期产能扩张有限，供需缺口推升产品价格与毛利率，细分领域如高多层板、HDI板产值增速超行业平均水平。结合AI、新能源车以及消费电子的周期特点，PCB行业的景气度将得以延续：
1)AI服务器与算力需求：2024年全球AI服务器出货量同比增长46%，2025年预计再增20-25%，推动高频高速PCB（如18层以上高多层板）需求激增，该类产品在算力设备中用于降低信号延迟和损耗，成为核心增量。
2)新能源汽车渗透加速：新能源汽车渗透加速：根据IDC数据，2024年中国新能源车销量增长38%，单车PCB用量较传统燃油车有较大提升；2025年高阶智能驾驶向10万-20万元车型普及，带动传感器、智能座舱等PCB需求升级。
3)消费电子创新周期：AI手机、可穿戴设备进入放量期，叠加“两新”政策扩围至消费电子，HDI板需求增长显著。
（二）高端制造-深海科技领域：国家战略定位与技术产业化加速
2025年政府工作报告首次将“深海科技”列为战略性新兴产业重点领域，与商业航天、低空经济并列，强调推动其“安全健康发展”，标志着深海科技从科研探索向产业驱动转型。政策重点支持深海探测、资源开发、装备制造及生态保护，并计划出台专项扶持政策，加速技术攻关与产业链协同。自然资源部数据显示，2024年海洋经济总量突破10万亿元，占GDP比重达7.8%，深海经济被视为新增长引擎。政策明确将深海资源开发与海洋新基建（如海底数据中心）作为商业化突破口。
深海科技细分领域投资机会集中在装备制造、资源开发和新基建三大方向。装备制造方面，智能装备如“奋斗者号”载人潜水器、“蓝鲸1号”超深水钻井平台及无人潜航器国产化率显著提升，同时钛合金耐压壳体、深海光纤通信技术突破，解决高压环境下的信号传输与设备耐久性；资源开发领域，可燃冰试采和多金属结核开采进入试点阶段，预计2050年钴、锂等关键矿物产量会因需求的上升而增长近500%。深水油气勘探亦占据主导地位；新基建方面，海底数据中心和海洋通信网络商业化落地，解决散热与能耗难题，未来或延伸至深海传感器网络，形成万亿级市场潜力。
（三）消费板块：重视低估值修复的机会
基于2025年3月市场动态，消费板块当前呈现政策催化与估值修复共振的投资机遇。一方面，中央《提振消费专项行动方案》及地方配套政策（如家电/汽车以旧换新补贴提至20%、育儿补贴、最低工资上调）密集落地，通过“增收减负+优化供给”直接提振居民消费能力与信心，叠加3000亿元超长期特别国债支持消费扩容，政策力度为近年最强。另一方面，家电、食品饮料等细分领域PE普遍低于历史均值，在经济基本面修复的前提下或能持续吸引内外资加速布局。
风险提示：国内AI相关资本开支萎缩、美国关税加码、地缘政治冲突、消费复苏不及预期