报告类型: 公司报告

报告日期: 20250321

研究员: 唐泓翼

行业: 消费电子组件

公司名称: 江波龙

公司代码: 301308.SZ

投资评级: 增持(维持)

【内容摘要】

24年营收同比+72.5%，扣非净利润同比+1.2倍，基本符合预期。
24年营收174.64亿元，同比+72.5%，归母净利润4.99亿元，同比+1.6倍，扣非净利润1.67亿元，同比+1.2倍；毛利率19.05%，同比+10.86pct，净利率2.89%，同比+11.16pct，扣非净利率0.95%，同比+9.67pct。
24Q4单季度营收41.95亿元，环比-0.8%，归母净利润-0.58亿元，环比亏损扩大，扣非净利润-3.30亿元，环比亏损扩大；主要系24Q4季度公司毛利率环比-6.18pct，使得扣非净利率环比-6.88pct所致。
24年嵌入式存储营收同比+91%，受益企业级放量SSD营收同比+48%。
1)第一大业务为嵌入式存储，24年营收84.25亿元，占比48%，同比+90.5%，毛利率17.45%，同比+14.34pct。2)第二大业务为固态硬盘，24年营收41.47亿元，占比24%，同比+48.0%，毛利率15.93%，同比+10.46pct。考虑25年NAND原厂控产涨价策略，未来有望受益本轮存储上行周期推动业绩增长。
24年Lexar收入延续增长再创新高，巴西Zilia顺利整合营收同比+1.2倍。
24年公司四大产品线均全线增长，其中24年Lexar收入35.25亿元，延续增长势头再创新高，预计25年仍将受益全球影响力持续攀升带来业绩增长。
24年公司巴西控股子公司Zilia整合收到明显成效，实现营收23.12亿元，同比增长120.2%。Zilia的顺利整合，有望助力公司构建海外增长极。
24H2企业级存储营收环比+1.2倍，未来企业级存储订单有望持续放量。
24年公司企业级存储(eSSD+RDIMM)业务营收9.22亿元，同比+666.3%，其中，24H2营收6.31亿元，较24H1环比+116.8%。公司企业级产品已在互联网、运营商、金融、服务器等领域规模出货，未来订单有望持续放量。
24年首批UFS自研主控芯片成功流片，25年有望打入高端智能终端市场。
截至3月19日，公司3款自研主控芯片(WM6000/5000/3000)已累计超3千万颗自主应用。24年公司设计并成功流片首批UFS自研主控芯片(WM7400/7300/7200)，25年有望打入高端智能终端市场，加速赋能公司业务发展。
全球AIGC浪潮+“数字中国”，存储龙头空间广阔，维持“增持”评级。
全球AIGC浪潮推动及“数字中国”顶层规划出炉，存储市场获得成长新动能，公司作为国内独立存储器龙头，积极推进存储产业链国内国际双轮布局，成长空间广阔。预计公司2025~2027年归母净利润分别为9.86/16.17/20.12亿元，对应25/26/27年PE为43/27/21倍，维持“增持”评级。
风险提示：宏观经济波动；晶圆价格波动；国际贸易摩擦；研发不及预期等。