报告类型: 行业报告

报告日期: 20250325

研究员: 于夕朦,王泽雷

行业: 电力设备及新能源

投资评级：强于大市(维持)

【内容摘要】

本周行业概括：1）行业动态：国家能源局发布1-2月份全国电力工业统计数据。截至2月底，全国累计发电装机容量34.0亿千瓦，同比增长14.5%。其中，风电装机容量5.3亿千瓦，同比增长17.6%。1-2月，全国风电新增并网装机928万千瓦，同比减少61万千瓦。全国发电设备累计平均利用505小时，比上年同期减少61小时；全国主要发电企业电源工程完成投资753亿元，同比增长0.2%；电网工程完成投资436亿元，同比增长33.5%。2）板块涨跌幅：本周相关个股标的巨力索具、天能重工、海锅股份、亚星锚链和通裕重工领涨，涨幅分别为57.39%、33.33%、23.84%、22.70%和14.62%；川润股份、金盘科技、五洲新春、上纬新材和振江股份领跌，跌幅分别为-8.47%、-7.80%、-6.52%、-5.11%和-4.60%。3）装机数据跟踪：2025年1-2月，全国风电新增装机9.28GW，同比2023年下降6.17%；全国风电发电量1776亿千瓦时，占全社会用电量11.41%。4）原材料价格：相对于上周原材料价格，本周现货铜价格上涨，中厚板、螺纹钢、铸造生铁、废钢指数、现货铝、现货环氧树脂价格下跌。
行业点评观点：据伍德麦肯兹数据统计，2024年中国市场新增装机量达到80GW以上的创纪录水平，同比增长近12%，占全球年新增装机的60%以上。2024年，金风科技、远景能源和明阳智能首次包揽全球风机装机容量前三排名，中国风电整机商持续巩固全球市场主导地位。同时，首次有五家整机商的装机量分别突破10GW大关。中国整机商受益于强劲的国内需求，而Vestas则主导了中国大陆以外的市场。
分陆上和海上风电来看，2024年全国陆上风电新增装机并网75.79GW，同比增长8.49%，海上风电新增装机并网4.04GW，同比下降33.11%；陆上风电累计装机480.71GW，同比增长18.72%，海上风电累计装机41.27GW，同比增长13.32%。价格方面，2023年以来海上风机中标价格下降趋势明显，均价为3281.61元/kW。招投标方面，本周风电机组启动招标1045MW，为2个陆上风电项目和2个海上风电项目；采购开标817.5MW，为7个陆上风电项目，项目中标均价为1972.56元/kW。
行业估值：本周风电设备指数最新TTM市盈率为29.9倍，MRQ市净率为1.67倍。估值水平方面，2025年3月17日-3月21日风电设备指数市盈率区间为28.62倍~29.9倍，市净率区间为1.59倍~1.67倍。
投资建议：随着沿海省份2025年海风重点项目清单陆续公示，风电招投标市场火热，带动我国风电并网节奏较往年提前加快，产业链出货加速。塔架管桩环节有望直接受益，随后是海缆环节最为相关。产业链零部件企业也将受益于海风建设提速和海外市场拓展的需求提振，大型化趋势和新技术的应用打开整机和零部件企业发展空间。随着大兆瓦新产品的推出，主机环节降本工作持续推进，盈利能力有望边际向好，重点推荐三一重能，建议关注金风科技；随着需求改善，塔筒管桩产能利用率和单吨盈利同步提升，重点推荐区域优势明显，海外市场开拓顺利和订单获取能力较强的海力风电、天顺风能、泰胜风能，建议关注大金重工；铸锻件环节重点推荐如金雷股份、日月股份等大兆瓦铸锻件市占率较高且海外客户产品认证工作顺利推进、产能较为充足的供应商；风电向深远海迈进将显著提升对行业领先海缆企业高电压等级产品的需求，重点推荐区位优势显著及有望进一步取得突破的企业，如东方电缆、起帆电缆；其他零部件环节重点推荐海外市场布局长久，产品认可度和市占率高，大客户关系持久稳定的企业，如金盘科技、振江股份、中际联合。
风险提示：原材料价格短期剧烈波动风险；风电项目延期及装机不达预期风险；宏观经济下行风险；全球政治形势风险；市场竞争加剧风险等。