报告类型: 行业报告

报告日期: 20250325

研究员: 侯宾

行业: 传媒

投资评级：强于大市(维持)

【内容摘要】

事件：2月21日，国家新闻出版署公布了2月份游戏版号名单，包括110款国产版号及16款进口版号。其中包含了三七互娱的《冲冲骑士》、《大店小二》、《演义不能停》；恺英网络的《三国特工队》；B站的《青之驱魔师：异时线》；顺网科技的《指尖战歌》、《神奇海洋馆》；网易的《灵兽大冒险》等。
政策红利持续释放，行业研发预期明确：国家新闻出版署2025年2月共发放国产游戏版号110款，进口游戏版号3款，延续了2024年以来的稳定发放趋势。2025年累计已发放版号249款（1月139款+2月110款），同比保持增长，进一步验证了行业政策环境的持续宽松。2024年起，版号发放常态化（全年国产1306款、进口110款），2025年延续这一趋势，缓解了行业对监管不确定性的担忧，为厂商研发与发行提供明确预期。
关注IP游戏技术创新及产品全球化升级：《植物大战僵尸3》（进口）重制后回归中国市场，EA与宝开的合作模式为国内厂商提供国际IP本土化范例。我国游戏行业在多年积累下沉淀出了一批深受玩家认可的，这些IP游戏在过去20年受限于技术游戏品质具备较大提升空间。近年来随着“诛仙”、“仙剑”等等一系列具备庞大粉丝基数的IP不断推陈出新，在现代技术的赋能下获得了游戏质量的巨大提升，推动IP游戏从“流量驱动”向“品质驱动”转型。未来手握重量级的IP的厂商有望受益。
投资建议：我们认为2月版号发放进一步巩固了政策宽松基调，头部厂商产品矩阵深化与中小团队创新并行，行业整体向高质量、多元化发展迈进。建议投资者重点关注具备强研发能力、IP储备及跨端布局的上市公司。
相关标的：腾讯控股、网易-S、完美世界、三七互娱、哔哩哔哩-W、吉比特、巨人网络、姚记科技、神州泰岳等。
风险提示：版号发放不及预期、游戏行业资本开支不及预期、新技术发展不及预期、行业竞争加剧、新产品研发上线及表现不及预期。