报告类型: 公司报告

报告日期: 20250325

研究员: 吴明华,陈玥桦

行业: 生物医药Ⅲ

公司名称: 科兴制药

公司代码: 688136.SH

投资评级: 买入(首次)

【内容摘要】

海外商业化实力强劲，打造“全球选品+全球覆盖”的平台型出海模式。科兴制药凭借多年海外市场深耕，建立了相对完善的海外商业化体系，具备丰富的产品注册、市场拓展、生产质量体系现场审计等多方面的综合能力。产品在新兴市场广泛布局且持续拓展。公司积极推进国际化战略，借助自身优势与多家药企合作出海，市场竞争力不断增强，投资价值凸显。2024年第三季度，公司引进产品在欧盟及新兴市场的销售及注册进度加快。公司实现白蛋白紫杉醇欧盟的首单销售，英夫利昔单抗秘鲁的首单发货，阿达木单抗完成菲律宾药监局现场GMP检查，贝伐珠单抗完成巴基斯坦药监局线上审计，利拉鲁肽完成哥伦比亚药监局现场GMP检查。
差异化创新管线布局，自主研发持续推进。公司重点布局肿瘤、自身免疫、抗病毒等领域，致力于开发具有差异化竞争优势的创新药和改良型新药，未来有望带来新的业绩增长点。公司GB05人干扰素α1b作为首创生物制品雾化吸入制剂，用于治疗呼吸道合胞病毒感染，临床进展位列国内第一，已进入三期临床，并已获得FDA临床试验许可，针对婴幼儿患者有独特的给药优势，市场竞品少，可拓展性好，后续可拓展至老年人呼吸道感染。公司GB18项目（靶点：GDF15）用于肿瘤恶病质的治疗，采用独特的纳米抗体结构，药效和稳定性好，表达量（10.0g/L）达到国内先进水平，成本较低，并完成了国际专利布局。
投资建议：公司作为一家主要从事重组蛋白药物和微生态制剂的研发、生产、销售一体化的创新型国际化生物制药企业，坚持“创新+国际化”双轮驱动的平台型发展模式，深耕国际化业务，海外已通过欧盟、巴西、菲律宾、印度尼西亚等全球70多个国家的市场准入并实现销售。我们预计2024—2026年公司归母净利润为0.3/1/2.2亿元，对应当前股价的预测PE分别为146/47/21倍，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：研发失败风险、市场竞争加剧风险、地缘政治风险、汇率大幅波动风险