报告名称: 打造高世代高精度光掩膜版生产基地，助力我国新型显示产业升级

报告类型: 公司报告

报告日期: 20250328

研究员: 侯宾,姚久花

行业: 其他电子零组件Ⅲ

公司名称: 路维光电

公司代码: 688401.SH

投资评级: 买入(维持)

【内容摘要】

事件。3月23日，公司发布《关于对外投资的公告》。据公告，公司拟在厦门市投资建设高世代高精度光掩膜版生产基地项目，计划出资1亿元设立全资子公司厦门路维光电有限公司作为项目实施主体，项目总投资额为20亿元。
设立厦门全资子公司，提升高世代高精度掩膜版产能。公司通过自主研发、科技创新等手段在技术领域一直处于国内领先地位，在行业中占据了一定份额，并随下游行业的革新、发展，面临广阔的发展空间。公司拟在厦门市投资建设高世代高精度光掩膜版生产基地项目，计划出资1亿元设立全资子公司厦门路维光电有限公司作为项目实施主体，主要生产G8.6及以下的AMOLED等高精度光掩膜版产品，项目总投资额为20亿元，资金来源为自有资金或自筹资金。本次投资有利于提高高世代高精度掩膜版产能，从而进一步扩大经营规模以提升市场竞争力和盈利水平。据公司公告，2025年开年以来下游需求旺盛，公司在2024年投产的产线预计会在一季度乃至全年会有不错的产能释放，同时，公司向不特定对象发行可转换公司债券已获得上海证券交易所上市审核委员会的审核通过。伴随2025年新增产能的逐季度释放，内部产品结构的不断优化以及整体规模效应的进一步体现，2025年业绩有望实现持续增长。
产品矩阵丰富，产能不断爬坡。公司产品布局全面、产品矩阵丰富，可更大范围配套下游面板以及半导体客户的需求。在面板领域，公司可覆盖全面世代产线，据公司公告，公司是国内唯一一家可覆盖G2.5-G11平板显示掩膜版的厂商；同时公司可覆盖当下所有显示技术，包括LCD、LTPS、LTPO、AMOLED、Mini-LED、Micro-LED、硅基OLED等，以及FMM用光掩膜版。在半导体领域，公司及江苏路芯的布局的制程节点在28nm以上，在国内第三方掩膜版厂商中的进度较快，江苏路芯半导体掩膜版项目一期将在2025年第一季度开始送样90-100nm制程节点半导体掩膜版，2025年下半年试产40nm制程节点半导体掩膜版产品，一期项目有望在2025年贡献小部分收入，并在2026年进一步放量，后续开始推进二期40-28nm制程节点的半导体掩膜版项目。我们认为，伴随公司不断深入掩膜版产品技术开发，持续拓展半导体产品领域，公司业务拓展及国产化进程将进一步加快。
盈利预测与投资评级：我们预测公司2024-2026年归母净利润分别为1.92/2.48/3.07亿元，当前股价对应PE分别为32/25/20倍，基于公司不断完善产品布局，掩膜版产品技术进一步升级，持续看好公司未来业绩发展，维持“买入”评级。
风险提示：平板显示、半导体行业需求不及预期风险；无掩膜版等技术的替代风险；宏观经济环境波动风险；贸易摩擦加剧风险。