报告名称: 行业周报（3.24-3.30）：绿证核发实施细则（试行）发布，板块市场表现偏弱

报告类型: 行业报告

报告日期: 20250401

研究员: 于夕朦,范杨春晓,何郭香池,杨天放

行业: 电力及公用事业

投资评级：强于大市(维持)

【内容摘要】

板块市场表现：
（1）行业估值：本周（2025.3.28）申万公用事业行业指数PE（TTM）为16.44倍，上周为16.61倍，2024年同期为19.85倍；本周（2025.3.28）申万公用事业行业指数PB为1.72倍，上周为1.73倍，2024年同期为1.82倍。
（2）板块涨跌幅：本周（3.24-3.30）申万公用事业行业指数下跌0.73%，涨跌幅低于上证指数0.33个百分点，低于沪深300指数0.74个百分点，高于创业板指0.39个百分点，在31个申万一级行业涨跌幅中排名第11名。火力发电、水力发电、热力服务、光伏发电、风力发电、电能综合、燃气申万指数涨跌幅-0.94%、1.35%、-2.46%、-3.13%、-1.57%、-2.58%、-1.16%。
（3）个股涨跌幅：本周（3.24-3.30）个股涨幅前五：ST聆达+11.87%、美能能源+4.46%、川投能源+4%、陕天然气+3.71%、华能水电+3.08%。相关推荐标的：川投能源+4%、长江电力+1.64%、福能股份+0.55%、国电电力+0.46%、中国广核-0.27%、吉电股份-0.75%、国投电力-0.76%、上海电力-1.08%、南网储能-1.13%、中国核电-1.17%、广西能源-1.75%、中闽能源-2.26%。
行业动态：国家能源局综合司：关于征求《可再生能源绿色电力证书核发实施细则（试行）》（征求意见稿）意见的通知。国家能源局：统筹新能源就地消纳和外送通道建设以更高标准践行能源安全新战略。国家能源局：开展19省电网企业对储能等投资、回购及接入电网执行情况。宁夏：开展2025年风电场改造升级和退役项目申报工作，分为增容改造和等容改造两种。
重点数据跟踪：2025年3月28日，秦皇岛山西优混（5500）动力煤平仓价为667元/吨，周环比变幅为-0.89%；印尼、澳洲、山西省广州港5500K动力煤库提价分774.99、748.02、765.0元/吨。2025.3.24-2025.3.28，全国CEA成交量分别为19.8、20.7、40.8、30、14.1万吨，全国CEA累计成交均价分别为85.46、84.17、85.47、79.8、84元/吨。
投资建议：
火电：基本面方面，1-2月全国范围内电价下降幅度低于预期，叠加动力煤价格稳中有降，行业度电利润有望进一步增长。从国央企电力运营商角度，再利润总额增长目标以及市值管理考核压力下，企业将稳定释放利润增长并提升分红比率。推荐关注头部火电企业：国电电力、华电国际。
水电：1-2月来水情况良好，Q1业绩有望稳定增长。长期看行业基本面稳定确定性强。建议关注回调较多的头部标的：国投电力。
绿电：新能源入市政策出台，行业迎来预期收益水平企稳、存量项目有望改善、新增规模有望提升和并购重启、行业集中度提升四方面利好，建议关注龙头企业和当前电价水平较差或下降较快的区域类标的：龙源电力、三峡能源。
风险提示：宏观经济下行风险、政策执行情况不及预期、用电量需求下滑、装机量不及预期、来水/风不及预期、市场电价不及预期。