报告名称: 24年AI终端硬件营收同比大增33%，人形机器人助力成长新曲线

报告类型: 公司报告

报告日期: 20250401

研究员: 唐泓翼,周安琪

行业: 消费电子组件

公司名称: 领益智造

公司代码: 002600.SZ

投资评级: 增持(维持)

【内容摘要】

24年营收同比+29.6%，扣非净利润同比-4.0%，基本符合预期。
24年营收442.11亿元，同比+29.6%，归母净利润17.53亿元，同比-14.5%，扣非净利润16.26亿元，同比-4.0%；毛利率15.77%，同比-4.17pct，净利率3.98%，同比-2.02pct，扣非净利率3.68%，同比-1.28pct。
24Q4单季度营收127.27亿元，环比+2.9%，归母净利润3.48亿元，环比-51.1%，扣非净利润4.39亿元，环比-28.3%；主要系Q4资产减值损失率环比+1.93pct，导致Q4季度扣非净利率环比下降1.50pct所致。
24年AI终端硬件营收同比+33%，汽车及低空经济业务营收同比+53%。
1)第一大业务为AI终端硬件(包括AI手机、AIPC、影像显示、材料、电池电源、散热、AI眼镜及XR可穿戴设备、精品组装及其他、传感器及相关模组等)，24年该业务营收407.31亿元，同比+32.8%，占总营收92.1%(同比提升2.2pct)，毛利率17.41%。2)第二大业务为汽车及低空经济业务，24年该业务营收21.17亿元，同比+52.9%，占总营收4.8%(同比提升0.7pct)。
24年北美大客户多个核心产品线量产，25年AIPC新客户将有望量产交付。
据IDC，2028年全球AI手机出货量将达到9.12亿部，23-28年CAGR为78.4%；据Canalys，2025年AIPC出货量将达到1.03亿台。24年8月，公司在越南生产基地完成北美大客户多个核心产品线的NPI开发及批量交付工作；24Q3季度，公司适配器产品成功进入AIPC行业龙头客户供应链体系，预计25年量产交付。预计公司将有望受益AI手机和AIPC行业大客户放量。
公司已切入FigureAI机器人供应链，有望受益人形机器人迈入发展快车道。
公司从2009年起凭借自研自动化技术开始服务于主要客户产线；2023年公司全资子公司领鹏智能与HansonRoboticsLimited签署谅解备忘录，就人形机器人的优化升级、量产测试等方面展开合作。据觅途咨询预计，2030年全球人形机器人销售量将达7.6万台。公司已为FigureAI机器人提供模切结构件、金属结构件、散热模组等产品服务，未来有望受益人形机器人赛道成长。
国内精密制造领军者，维持“增持”评级。
公司作为国内精密智造领军者，打造全球领先的一站式AI终端硬件制造平台，同时布局新能源车及低空经济领域，未来成长空间广阔。预计公司2025~2027年归母净利润分别为23.52/30.76/38.76亿元，对应25/26/27年PE为27/21/16倍，维持“增持”评级。
风险提示：原材料价格波动；行业竞争加剧；行业波动风险；汇率波动等。