报告名称: 25Q1扣非归母净利润环比扭亏为盈，积极布局更先进制程DRAM及3D DRAM

报告类型: 公司报告

报告日期: 20250428

研究员: 唐泓翼

行业: 集成电路

公司名称: 北京君正

公司代码: 300223.SZ

投资评级: 增持(维持)

【内容摘要】

25Q1营收环比+5%，扣非归母净利润环比扭亏为盈，符合预期。
2024年营收42.13亿元，同比下降7.03%，归母净利润3.66亿元，同比下降31.84%，扣非归母净利润3.12亿元，同比下降36.52%，营收同比下降主要由于汽车/工业等行业市场需求仍较低迷。
25Q1单季度营收10.60亿元，环比增长4.83%，归母净利润0.74亿元，环比增长19.62%，扣非归母净利润0.66亿元，环比扭亏为盈。营收环比增长主要受益于汽车/工业等行业市场有所复苏。25Q1毛利率36.40%，环比提升1.93pct，归母净利率6.97%，环比提升0.86pct，扣非归母净利率6.26%，环比提升6.85pct。扣非归母净利率环比提升主要受益于25Q1财务费用率环比下降2.46pct以及计提的资产减值损失占营收比例环比下降2.29pct。
汽车及工业等行业市场有所复苏，推动25Q1存储芯片收入环比+10%。
第一大产品存储芯片24年营收25.89亿元，营收占比61.47%，同比下降11.06%；毛利率34.55%，同比下降1.93pct。25Q1营收6.63亿元，环比增长9.90%，环比增长主要受益于汽车/工业等行业市场有所复苏。
第二大产品计算芯片24年营收10.90亿元，营收占比25.88%，同比下降1.65%；毛利率33.02%，同比提升5.06pct。25Q1营收2.70亿元，环比下降2.65%，环比下降或系Q1是计算芯片主要面向的安防监控市场传统淡季。
第三大产品模拟与互联芯片24年营收4.72亿元，营收占比11.19%，同比增长15.31%；毛利率49.61%，同比下降1.73pct。25Q1营收1.19亿元，环比下降3.99%。
20/18/16nmDRAM陆续推出，布局面向AI的3DDRAM，成长可期。
（1）存储芯片方面，20/18/16nm工艺的部分DRAM产品预计可于2025年向客户提供工程样品，且公司积极布局面向AI应用领域的3DDRAM产品。（2）计算芯片方面，面向泛视频领域的C200预计2025年投出fullmask，适用于智能穿戴、眼镜等产品。（3）模拟与互联芯片方面，GreenPHY首款产品已可量产，部分客户进行了产品的导入与落地。
全球汽车IC领军企业，“计算+存储+模拟”全面布局，维持“增持”评级。
公司是国内稀缺的汽车IC领军企业，全面布局车规级芯片平台，随着公司各版块协同发展，预计公司2025~2027年归母净利润分别为5.02/6.32/7.49亿元，对应25/26/27年PE为63.2/50.2/42.4倍，维持“增持”评级。
风险提示：产品开发风险；市场拓展风险；毛利率下降风险；供应商风险等。