报告类型: 投资策略研究

报告日期: 20250728

研究员: 汪毅,王正洁

 

【内容摘要】

一周热点事件复盘：雅鲁藏布江水电站宣布开工，美日达成协议，《价格法》再次修订，2025年世界人工智能大会召开。本周（2025年7月21日-2025年7月25日）A股做多意愿显著，上证指数周涨1.67%，深证成指周涨2.33%，创业板指周涨2.76%，科创50周涨4.63%，全市场日均成交额1.85万亿元，交易热度显著上升。本周市场在“基建政策落地→贸易风险切换→科技事件催化”的链条中表现出来显著“高低切”的特征：雅江水电站开工与《价格法》修订点燃周期股情绪，随后资金向低位防御板块如金融及高景气的“硬科技”赛道切换。世界人工智能大会的临近，叠加中报业绩预增，进一步强化科技主线，市场从“政策预期”向“产业落地”过渡。短期需关注中美会谈、AI大会技术发布及量能变化，但中期看，“反内卷”下的周期板块困境反转+以AI为核心的全球科技浪潮仍是核心胜负手。
步入7月，多重积极信号持续释放：“反内卷”政策推进与行业响应形成密集催化，叠加雅鲁藏布江1.2万亿级水电站投资落地，显著提振周期板块市场情绪；科技领域则迎来高端芯片供应恢复及世界人工智能大会临近的双重利好，有望打开板块上行空间。多点驱动下，市场预期初显拐点特征——尽管基本面风险尚未完全出清，但整体震荡上行趋势仍将延续。
值得注意的是，周期板块内部近期已呈现分化轮动：焦煤、多晶硅、碳酸锂等商品期货价格快速上扬，但权益市场中相关周期股走势出现明显结构性差异。这反映市场对“反内卷”政策实效性及持续性的分歧正在显性化，预计短期“高低切换”风格仍将主导盘面。
本轮周期行情的核心支撑源于两大因素：其一，政策端对“价格战”式恶性竞争的整治决心已彻底明朗化；其二，钢铁、水泥、光伏等板块基本面此前长期磨底，对政策利好敏感度显著提升。二者共振共同推升板块估值修复。
但周期行情持续性面临三重挑战：政策实际效果与市场预期的潜在落差；终端需求能否实质性回暖；科技板块走强引发的资金分流压力。
需要强调的是，政策制定者与市场参与者已形成共识：破解“内卷”困局的根本路径仍在于提升经济增速、做大整体增量。在此逻辑下，以AI为代表的科技赛道将继续担纲核心主线，并有望在市场波动中展现更强韧性。基于以上，我们建议近期关注：
（一）半导体：AI算力+汽车电子需求拉动业绩，叠加Q3传统旺季备货启动。华虹半导体，中芯国际发布公司公告，于8月7号盘后提前召开二季度业绩说明会，短期内可能对板块有显著催化。
（二）恒生科技：7月26日上海世界人工智能大会聚焦“AI基础设施、金融科技”等十大领域，叠加美国解除H20芯片对华出口限制，国内算力短缺缓解，腾讯、阿里云业务资本开支有望加速。

风险提示：宏观调控政策见效缓慢、美国信用加速暴雷、地缘政治冲突、消费复苏不及预期