长城证券*行业报告*传统供需格局改善,Mini&Micro LED技术应用渗透加快*电子*邹兰兰 20231218
作者: 来源: 日期:2023-12-20 字号【
报告名称: 传统供需格局改善,Mini&Micro LED技术应用渗透加快
报告类型: 行业报告
报告日期: 20231218
研究员: 邹兰兰
行业: 电子
投资评级:强于大市(维持)
【内容摘要】
需求端:传统照明与直显需求改善,MiniLED/MicroLED加速渗透。LED行业的需求主要分为显示类和照明类,整体而言LED的需求与商业活动的活跃度相关性较大。2023年第二季度以来,国内LED产业逐步复苏且LED照明市场需求恢复较为明显,下游厂商营收规模增长较为显著,利润率已率先改善,盈利能力修复将逐步向产业链中上游传导。从最终应用形式来看,在LED细分领域中,MiniLED背光处于快速渗透阶段,相关公司有望进入业绩收获期;大尺寸MicroLED显示屏已导入市场,有望进一步拓展LED显示屏的应用空间,小尺寸MicroLED则处于量产导入前期,有望于2024-2025年起量。
供给端:头部公司地位逐渐加固,技术加宽护城河。从资本开支角度来看,供给端企业投资接近尾声,行业格局较为稳定,主要投资集中在Micro&MiniLED,主要为更大批量的商业化应用做准备。受益于LED行业复苏和较为稳定的供给格局,2023年三季度,行业业绩整体向好,存货周转率持续优化。
行业整体有望迎来周期复苏:LED行业整体资本开支已过高峰期,供给格局相对稳定,相关头部企业有望充分受益行业需求周期复苏。11月,亿光营收为14.99亿新台币(YoY-2.59%),环比增长1.40%;富采营收为18.22亿新台币(YoY-18.35%),环比下降9.15%;惠特营收为0.74亿新台币(YoY-41.84%),环比下降26.53%;镎创营收为0.84亿新台币(YoY+94.58%),环比下降0.64%。惠特于11月30日法说会上表示,由于市况持续低迷,LED还需观察整体库存去化情况;第三季度末,根据代工事业的接单状况及客户端反馈讯息,已有逐步回温迹象,预期终端车用、高阶照明需求带动之下,有机会逐季回温成长。
看好相关标的技术卡位及客户渠道资源发力:MiniLED技术渗透加快,看好相关公司借助客户渠道资源发力,重点推荐芯瑞达;LED直显行业需求随着商业活动的活跃度回升而释放,相关上游芯片公司有望受益,重点推荐乾照光电,同时看好公司作为红黄光芯片龙头公司在MicroLED领域的技术卡位,砷化镓太阳能外延片产品亦有望受益卫星通话需求起量;看好玻璃基线路板技术在MiniLED&MicroLED时代实现从0到1的产业化过程,玻璃基线路板有望有效降低MiniLED&MicroLED的生产成本,重点推荐沃格光电,公司率先实现全球玻璃基线路板规模量产。

风险提示:需求复苏不及预期风险;市场竞争加剧;风险原材料价格波动风险;技术革新风险。
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