报告名称: 2023年报及2024一季报业绩总结：行业业绩探底，静待政策端修复

报告类型: 行业报告

报告日期: 20240504

研究员: 花江月

行业: 建材

投资评级：强于大市(维持)

【内容摘要】

本周关注（4.29-5.3，下同）：行业业绩探底，静待政策端修复
建材行业：业绩大幅下滑，板块分化明显。2023年初至今，申万建材指数下跌26.7%，阶段性跑输大盘。2023年初至今，建材各细分领域皆有下跌，其中玻璃、玻纤、其他建材跌幅较大。2023年初至今，其他建材跌幅超过TTM市盈率跌幅；管材、耐火材料指数跌幅少于估值跌幅；水泥、玻璃、玻纤指数下跌，而估值上涨。
水泥：市场需求疲软，板块业绩承压。受市场需求不振影响，水泥板块业绩整体承压，2023年业绩增速为-47%，2024年一季度为-545%。2024年一季度，体量较大的水泥公司中，海螺水泥、天山股份、华新水泥业绩分别变动-41%，-56%，-28%，业绩增速较好的公司有：金圆股份（+255%）、中交设计（+42%）、福建水泥（+16%）。
玻璃：板块业绩亮眼，龙头展现韧性。价稳本降带动板块盈利能力修复，2023年板块业绩增速为7%，2024年一季度为70%。2024年一季度，体量较大的玻璃公司中，旗滨集团、南玻A、金晶科技业绩分别变动+292%、-18%、+94%；业绩增速较好的公司有：旗滨集团（+292%）、耀皮玻璃（+118%）。
玻纤：板块整体承压，盈利底部或现。市场需求疲软导致产品价格下降，2023年板块业绩增速为-50%，2024年一季度为-55%。2024年一季度，玻纤板块业绩增速较好的公司有：正威新材（+7%）、再升科技（-3%）。
管材：原材料价格回落，C端龙头经营稳健。大宗价格回落减缓成本压力，板块业绩表现亮眼，2023年管材板块业绩增速为34%（剔除龙泉股份），2024年一季度为-46%。2024年一季度，体量较大的管材公司中，伟星新材业绩增速为-12%，公元股份业绩增速为-81%。业绩增速较好的公司有：国统股份（+60%）、青龙管业（+37%）。
其他细分建材：减值减少致龙头业绩高增，静待政策端修复。2023年其他细分建材板块业绩增速为30%，2024年一季度为7%。受减值减少影响，多数龙头业绩增势向好。2024年一季度，各细分板块体量较大的公司业绩变动情况有：三棵树（+78%）、东方雨虹（-10%）、坚朗五金（+18%）、蒙娜丽莎（+40%）、北新建材（+38%）。其他细分建材板块业绩增速较好的公司有：渝三峡A（+165%）、赛特新材（+152%）。
2023年建材行业下游整体需求疲软，业内两极分化趋势明显，中小企业生存压力依然较大，龙头企业更具韧性，多数业绩呈现回暖态势。后续政策端有望修复，建议关注成长性较强的消费建材公司三棵树、伟星新材、东方雨虹、科顺股份、北新建材、蒙娜丽莎、东鹏控股等；玻璃及钢结构行业景气度有望修复，建议关注旗滨集团、鸿路钢构；出口延续回暖趋势，建议关注出口相关标的建霖家居、松霖科技、玉马遮阳、民爆光电（未覆盖）和联域股份（未覆盖）。
板块涨跌幅：本周上证综指上涨0.5%、创业板指上涨1.9%、万得全A上涨1.2%、建筑材料（申万）上涨2.3%。建材行业细分领域中，玻璃、水泥、耐火材料、管材、其他建材指数分别上涨+3.5%、+0.0%、-0.6%、+2.6%、+6.1%
个股涨幅前五：宝利国际(+23.9%)、力诺特玻(+19.7%)、西藏天路(+13.9%)、*ST嘉寓(+12.3%)、ST三圣(+10.4%)
个股跌幅前五：中交设计(-8.5%)、东鹏控股(-6.7%)、亚玛顿(-5.6%)、华新水泥(-5.6%)、中铁装配(-5.2%)
各板块估值情况：1）水泥申万指数最新TTM市盈率为16.25倍，2015年年初至今市盈率区间为6.32倍~32.79倍；水泥申万指数最新市净率为0.72倍，2015年年初至今市净率区间为0.70倍~2.67倍。2）玻璃申万指数最新TTM市盈率为15.85倍，2015年年初至今市盈率区间为10.27倍~121.46倍；玻璃申万指数最新市净率为1.54倍，2015年年初至今市净率区间为1.24倍~5.61倍。3）管材申万指数最新TTM市盈率为23.69倍，2015年年初至今市盈率区间为19.68倍~87.81倍；管材申万指数最新市净率为2.43倍，2015年年初至今市净率区间为1.99倍~5.87倍。4）耐火材料申万指数最新TTM市盈率为16.21倍，2015年年初至今市盈率区间为13.61倍~218.07倍；耐火材料申万指数最新市净率为1.36倍，2015年年初至今市净率区间为1.23倍~6.11倍。5）其他建材申万指数最新TTM市盈率为19.66倍，2015年年初至今市盈率区间为17.02倍~94.69倍；其他建材申万指数最新市净率为1.96倍，2015年年初至今市净率区间为1.75倍~7.72倍。
重点数据跟踪：水泥：全国水泥价格周环比上升0.3%，月环比上升2.5%玻璃期货合约收盘价周环比上升1.2%，浮法平板玻璃（4.8/5mm）市场价周环比下降0.2%。原材料：动力煤价周环比持平，英国布伦特原油周环比下降7.4%。地产基建：2024年前3个月全国商品房销售面积累计同比-19.4%，2024年前2个月全国商品房新开工面积累计同比-27.8%。
行业动态：1）百年建筑网：雨水天气增多，长三角水泥价格略有回头。2）诸葛研究院：解读中央政治局会议！聚焦“去库存、化风险”。
下周大事提醒：1）5.6：ST深天、先锋新材复牌，华铁应急股东大会召开。2）5.7：博闻科技、大禹节水、垒知集团股东大会召开。3）5.8：松发股份、科达制造股东大会召开。4）5.9：四通股份、海南瑞泽股东大会召开。5）5.10：三棵树、雄塑科技、光威复材、凯盛科技、长海股份、华立股份召开股东大会。
投资建议：1）我国出口持续保持回暖趋势，建议关注出口相关标的松霖科技、建霖家居、玉马遮阳、民爆光电（未覆盖）和联域股份（未覆盖）；2）中硼硅玻璃市场需求有望快速增长，关注药用玻璃龙头山东药玻、力诺特玻；3）政策预期有望放松，建议关注成长性较强的消费建材龙头三棵树、伟星新材、东方雨虹、科顺股份、北新建材、坚朗五金、东鹏控股、蒙娜丽莎、森鹰窗业、箭牌家居等；4）关注业绩确定性较强、成长空间较大的钢结构制造领先企业鸿路钢构；5）玻璃下游需求有望复苏，关注浮法玻璃龙头旗滨集团；6）玻纤板块库存下降，龙头公司产能较快增长，关注中国巨石、长海股份；7）基建开工情况向好，关注减水剂龙头苏博特，基建相关标的山东路桥（未覆盖），水泥相关标的上峰水泥、华新水泥等。
风险提示：原材料价格上涨或超预期；下游需求或低于预期；环保政策或出现反复；行业竞争加剧等。