报告类型: 行业报告

报告日期: 20240610

研究员: 汪毅

行业: 煤炭

投资评级：强于大市(维持)

【内容摘要】

动力煤基本面：根据中国煤炭市场网，产地方面，榆林区域供给持续恢复，需求也有缓慢提升，市场交投情绪表现良好，叠加坑口库存偏低，产地多为探涨。鄂尔多斯区域暂稳运行，采购持续向性价比煤源集中，多数煤矿出货尚能维持。晋北区域维持长协发运后多无销售压力，因此价格暂稳。港口方面，在高库存的压制下，终端采购态度消极，市场交投活跃度不断走低。另一方面，在旺季预期和采购成本支撑下，贸易商仍以观望挺价为主。进口煤方面，本周进口动力煤市场整体交投清淡，市场偏弱运行。近期，受高库存制约，终端采购积极性不高，与其同时印度终端用户近期采购心态偏谨慎，印尼矿方报价高位小幅下调。

本周煤价表现拉锯，由于供给仍未见明显增量，叠加安全生产月下生产受到压制，煤矿开始新一轮涨价。但是对于终端而言，当前电厂高库存的状态下对于高价煤的采购压制，另一方面矿方对夏季高温具备强预期的挺价意愿。我们认为后续应持续关注电厂日耗量增长情况以及终端库存消耗。

“双焦”基本面：根据我的钢铁网，焦煤方面，部分钢厂已有向上索取利润的想法，市场需求一般，对原料煤支撑下降。整体上看，本周国内炼焦煤依旧稳中偏弱运行。焦炭方面，本周焦企库存压力较小，但市场整体情绪较差，看降情绪逐渐明显。钢厂方面，钢材消费淡季来临，钢材去库明显放缓，钢材价格持续走低，钢厂盈利能力逐步收窄，钢厂多按需采购原料。

高频数据聚焦：港口煤价下跌，北港库存下降，铁水产量持平。截至6月7日，秦港5500大卡动力煤市场价875元/吨（周环比-0.2%）；京唐港山西主焦煤库提价为2100元/吨（周环比-2.3%）；布伦特原油现货价为79美元/桶（周环比-2%）；亨利港天然气现货价为2.43美元/百万英热单位（周环比+19.1%）；一级冶金焦平仓价为2140元/吨(周环比持平)；秦港铁路调入量为319万吨（周环比+9.9%）；北方九港口煤炭库存合计为2364.1万吨（周环比-7.6%）。247家样本钢厂日均铁水产量为236万吨（周环比-0.4%）

市场表现：本周煤炭板块表现强于大盘。截至6月7日申万煤炭一级行业指数收益为-0.19%，高于上证指数0.96pct。表现居前的3只股票分别是淮河能源（+4.59%）、中国神华（+4.30%）、陕西煤业（+2.61%）。

投资建议：在政策端强调安全生产的背景下，我们认为煤炭供给端存在收缩预期，板块业绩稳定，盈利能力保持稳健。我们建议关注：1）央国企行业龙头，业绩韧性强的标的，我们推荐中国神华、中煤能源、陕西煤业、兖矿能源。2）随着下游需求逐步修复，我们看好未来焦煤价格上涨空间，我们推荐山西焦煤、淮北矿业、平煤股份、潞安环能。3）上下游一体化经营，业绩稳定性强能抵御周期波动，我们推荐新集能源、恒源煤电。4）疆煤外运受益标的，我们推荐广汇能源。

风险提示：宏观经济恢复不及预期、重点煤矿发生较大安全生产事故、国际能源价格系统性下跌、发生国际地缘政治危机。