报告名称: 5月供需两弱，看好夏季煤炭需求增长

报告类型: 行业报告

报告日期: 20240619

研究员: 汪毅

行业: 煤炭

投资评级：强于大市(维持)

【内容摘要】

供需价月度数据：生产持续收缩，火电需求持稳，煤价月环比下跌。供给端：主产地产量下降，进口量维持四千万吨。生产方面，5月，全国原煤产量为3.84亿吨（同比-0.4%），1-5月，全国原煤累计产量为18.60亿吨（同比-3.02%）。山西主产地产量下降明显，疆煤占比持续提升。2024年5月，我国煤炭进口量为4382万吨（同比+10.7%）。1-5月，我国煤炭累计进口量为2.05亿吨（同比+12.6%）。需求端：电煤需求同比下降，化工需求表现较好。2024年5月，全国火力发电量为4538亿千瓦时（同比-3.7%）。1-5月，全国火力发电量为2.51万亿千瓦时（同比+981亿千瓦时）。5月，全国煤单醇制法甲醇产量为595万吨（同比+37.7%）。1-5月，全国煤单醇制法甲醇累计产量为2741万吨（同比+18.3%）。价格端：国际能源价格走势分化，市场煤价和长协价价差扩大。2024年5月，布伦特原油现货价为0.293美元/5500大卡，环比下跌4.1%，同比上涨8.4%。秦皇岛港5500大卡动力煤下水价为0.121美元/5500大卡，环比上涨5.2%，同比下跌10.3%。秦皇岛港5500大卡动力煤长协价格为697元/吨，环比下跌4元/吨，市场价与长协价价差为164元/吨，较4月扩大48元/吨。

五月煤炭市场行情：煤价持续反弹，市场淡季不淡。产地方面：5月份非电行业开工率持续转好，叠加铁路运费下调等因素刺激，产地市场需求明显释放，煤价明显上涨。港口方面：受发运成本上涨和迎峰度夏预期，港口价格反弹明显，整体市场氛围较好。不过，由于5月仍是电煤消费淡季，叠加终端库存充足，因此电厂仍以刚需采购为主，对高价煤的接受度仍比较有限，特别是进入月末后需求明显减少。

五月煤炭二级市场表现：煤炭行业表现优于大盘。截至5月31日申万煤炭一级行业指数月收益为6.33%，跑赢沪深300指数7.01pct。表现居前的3只股票分别为淮河能源（27.15%）、昊华能源（22.29%）、新集能源（17.26%）。

投资建议：当前动力煤需求基本面维持稳健运行，以电煤需求托底，非电需求特别是化工需求继续修复，煤炭价格摸底已经结束，进入反弹通道。而供给端，我们在《煤炭行业2024年策略报告》中就提示过今年晋陕蒙煤炭产量存在收缩预期，稳产+安全将是生产主基调，今年煤炭供给增速将低于需求增速，我们依旧看好今年煤价的反弹空间。
在当前政策端强调安全生产的背景下，我们认为煤炭供给端存在收缩预期，板块具备高现金高分红属性，盈利能力保持稳健。我们建议关注：1）央国企行业龙头，业绩韧性强的标的，我们推荐中国神华、中煤能源、陕西煤业、兖矿能源。2）随着下游需求逐步修复，我们看好未来焦煤价格上涨空间，我们推荐焦煤资源优质山西焦煤、淮北矿业、平煤股份、潞安环能。3）上下游一体化经营，业绩稳定性强能抵御周期波动，我们推荐新集能源、恒源煤电。4）疆煤外运受益标的，未来销量有望持续增长，我们推荐广汇能源。

风险提示：宏观经济恢复不及预期、重点煤矿发生较大安全生产事故、国际能源价格系统性下跌、发生国际地缘政治危机。