报告名称: 债市周观察（07.29-08.04）——短期内下行幅度再次加剧

报告类型: 固定收益研究

报告日期: 20240805

研究员: 李相龙

 

【内容摘要】

上周，DR007和FR007陡峭化下行，R001和FR001先升后降，央行资金净回笼。8月2日，R001和DR001均小幅上涨后迅速回落，分别收于1.65%和1.56%；同期，DR007从7月的相对高点1.91%逐级递减，最终降至今年以来的最低点1.69%，FR007（回购定盘利率）维持下行趋势，收于1.82%。公开市场操作方面，上周央行逆回购投放资金7810.50亿元，逆回购总到期量9847.50亿元，最终净投放资金为-2037亿元。市场净投放量维持低位负值，央行资金投放力度减弱。
8月2日当周，债券收益率持续下行，长端利率的跌幅尤为明显。10年期国债收益率下降约6BP，点位逼近2.10%-2.15%区间，这一水平超出了我们先前的预测范围。同时，30年期国债收益率亦跌破2.4%。
从当前国内各项数据看，经济仍然处于曲折修复进程中，在一季度实现较为强劲的开局之后，二季度以来延续走弱，实物工作量及私人部门预期均有待修复。上周公布的7月制造业PMI继续小幅回落0.1个百分点至49.4%，与市场预期接近，连续三个月处于荣枯线下方，验证经济基本面继续边际放缓。
当前债市短期内下行幅度再次加剧，一方面受制于宽松的货币政策预期和机构抢跑行为，这一点我在此前周报《债市周观察（07.22-07.28）——10年期国债利率再破低点》中已经提到。另一方面当前利率点位中枢下移，央行却无实质“干涉”，可见在汇率缓和下央行对长债收益率容忍度或已经加大，这对投资者加大买长债力度给予“定心丸”。
而对于后续债市，我们认为现在十年期国债利率已到关键点位，接下来是否能继续向下突破，关键看央行容忍态度以及机构止盈。要知道近一周由于利率下行过快，部分机构短期内也或有止盈行为（甚至是完成全年考核任务的止盈），这也对债市利率交易造成一定影响。

风险提示：国内宏观经济政策不及预期；货币政策超预期；数据提取不及时；财政政策超预期。