报告名称: 美国大选形势以及出口链韧性分析

报告类型: 投资策略研究

报告日期: 20240806

研究员: 汪毅,王正洁

 

【内容摘要】

2017年特朗普的上任并不是美国的一次普通的总统轮换，作为“新右翼”的代表人物，特朗普用4年的时间对美国政治走向产生了深远的影响，对逆全球化产生了极大的推动作用。唐纳德·特朗普的上一次任期是在2017年-2021年，在他上任之前，美国经过了一轮危机后的量化宽松，经济处于弱复苏阶段，整体看来，虽然失业率回落且GDP增速保持稳定，但工业增加值同比增速依旧疲软，特朗普除了响应部分传统右翼的“小政府、大市场、低福利、低税收”的诉求之外，反全球化、反非法移民、强化边境管理才是他在大选中获胜的关键原因。
特朗普政府以其鲜明的经济政策——减税、推动制造业回流及贸易保护主义——为标志。2017年底，特朗普签署了美国历史上最大规模的税改法案之一，将企业税率从35%下调至21%，并对个人所得税进行了大幅度的减免。这一税改旨在鼓励企业投资与扩大生产，同时增加个人可支配收入以刺激消费和经济增长，从而提高美国企业的国际竞争力，并吸引海外企业将生产和利润转移到美国。
从效果来看，无论是贸易逆差还是制造业回流，政策效果都不如人意。特朗普执政期间，尽管采取了一系列旨在减少贸易逆差和促进制造业回流的措施，但实际效果有限。贸易逆差不仅没有明显减少，反而在某些时期有所扩大。
伴随着拜登的退选，哈里斯被推向前台，从哈里斯以往的政见和竞选演讲内容来看，哈里斯的政治主张可能是拜登政府的延续。从之前的拜登和特朗普的执政方针和竞选演讲来看，分歧点主要有三个领域：1、税收与福利；2、移民；3、清洁能源，目前来看，哈里斯的政治主张和拜登没有太大差别，甚至在贸易领域可能会采取更温和的态度。
哈里斯参选初期支持率快速上升，但这种势头的可持续性存疑。摇摆州的支持率对于赢得选举至关重要。哈里斯在威斯康星州和其他关键摇摆州的支持率上升是一个积极信号，但如果不能在这些州保持领先地位，则可能会对她的总体选情产生负面影响，然而根据EmersonCollege在2024年7月24日的民调数据显示，五个摇摆州中，哈里斯在四个州落后于特朗普。
自2018年以来，中美贸易关系发生了显著变化，中国对美国的出口依存度以及美国对中国的进口依存度均有所下降。美国对中国进口商品的关税措施导致中国对美国的部分出口品类占比下降，如塑料制品、橡胶制品、机电音响设备及其零部件等。尽管中美贸易摩擦不断，中国新能源汽车出口依然保持强劲增长势头。电子产品方面，中国在美国电子产品进口中的份额从2018年的41.5%降至2022年的29.0%，市场份额被越南、日本、泰国等国侵蚀。机械设备方面，中国在美国进口中的份额从2018年的27.7%下降到2022年的21.2%，墨西哥、韩国和中国台湾的份额有所上升。纺织服装方面，中国在美国纺织服装进口中的份额从2018年的36.9%下降到2022年的27.1%，部分份额转向了越南和印度等国。
从A股上市公司海外收入层面来看，2018年以来，出海较为顺利的行业有机械设备、电力设备以及汽车行业，这些行业的特点有两个：1、主要出口目的地并不是美国，以三一重工为例，其最大的出口地为亚澳地区和欧洲地区；2、在海外建厂规避关税管制，这个特点在汽车行业尤为显著。展望未来，预计上述行业将继续保持稳健的增长势头。随着中国制造业不断升级并向价值链上游移动，更多中高端制造企业有望加入出海行列。同时，鉴于当前国际贸易环境的不确定性，企业可能会进一步加强市场多元化战略，并通过在关键市场建立生产和销售网络来确保业务的稳定性和可持续性。

风险提示：中美关系恶化、国内产能过剩风险、海外超预期衰退风险、海外公司政治环境风险