报告名称: 7月CPI环比超预期加大债市多空博弈

报告类型: 固定收益研究

报告日期: 20240809

研究员: 李相龙

 

【内容摘要】

7月份，CPI同比数据为0.5%，前值0.2%，比上月上涨0.3个百分点。其中CPI食品项单月同比数据持平，前值为-2.1%，CPI非食品项同比为0.7%，比上月下降0.1个百分点。核心CPI同比从上月的0.6%小幅回落至0.4%，7月CPI的上涨多由食品、能源价格上涨所拉动。总体来说，CPI食品项止跌企稳，非食品项继续小幅回落，显示出消费需求的恢复仍欠动力。
7月CPI环比数据由负转正，由上月的-0.2%涨至0.5%，是今年2月以来的最高涨幅。另外，从往年数据来看，7月环比高于过去10年同期的环比均值。此外，7月核心CPI环比上涨0.3%，前值-0.1%，稍强于历史7月环比数据（0.25%）。
7月PPI同比数据为-0.8%，环比-0.2%，降幅与上月持平，PPI同比自2022年10月以来，已经连续22个月处于负区间；年初以来PPI环比数据已5次呈现-0.2%。
当前CPI的回升受食品价格上涨影响较大，尤其是鲜菜和鸡蛋的价格大幅攀升。非食品价格在暑期旅游旺季带动下也有所上涨，核心CPI温和上行，表明消费需求虽有恢复，但力度仍显不足。PPI环比和同比降幅均与上月持平，反映出市场需求依旧疲软。PPI同比降幅的收窄主要得益于去年低基数，而环比降幅则显示出未来持续向上收窄的动力欠佳。
8月5日，十年期国债收益率突破2.15%，来到2.10%附近，央行开始有所干预，当天指导大型银行出售长期债券以调控市场；另外，8月7日，交易商协会对江苏省内四家农商行启动了自律调查，这些举措都表明央行认为长债收益率再次下降过快。
我们先前的报告中曾强调，10年期国债利率能否进一步突破关键点位，很大程度上取决于央行的容忍度以及市场机构的止盈行为。从目前来看，短期内关键点位或很难突破了。加之7月CPI数据略超预期，近期事件对债市的利空因素或有一定加持。这样，在债券长期看多的基础上，短期内债市可能再次进入多空博弈阶段。

风险提示：国内宏观经济政策不及预期；降息降准不及预期；财政政策超预期；信用事件集中爆发。