报告名称: CPI环比偏强,可否持续?——7月通胀数据点评
报告类型: 宏观经济研究
报告日期: 20240809
研究员: 仝垚炜,蒋飞
【内容摘要】
数据:7月份CPI同比0.5%,前值0.2%;环比0.5%,前值-0.2%;核心CPI同比0.4%,前值0.6%。PPI同比-0.8%,前值-0.8%;环比-0.2%,前值-0.2%。
要点:环比看,7月CPI上涨0.5%,2020-2023年和2010-2019年同期均值分别为0.4%和0.2%。7月CPI环比强于季节性,我们关注三个问题,哪些分项是贡献?哪些分项在拖累?是否具有持续性? 第一,哪些分项在贡献?天气影响鲜菜鸡蛋涨价+暑期出游链条涨价是主要贡献。但我们认为这些分项价格的上涨有较强的外部扰动(天气、假期),对CPI的支撑作用可能难以持续。
第二,哪些分项在拖累?国内部分商品促销降价,以及房地产市场调整,带来更多弱于季节性的降价因素。交通通信、居住占消费支出权重分别在10%和 20%以上,部分耐用品供给偏强、地产量价调整的影响可能较为明显和深远。
从这个角度看,回答第三个问题,我们认为相较于支撑因素,CPI 的拖累因素可能持续更长时间。
7 月份,PPI环比下降0.2%,降幅与6月相同;PPI同比降幅也与6月一致,为-0.8%。一则欧美PMI阶段性回调体现其需求回补相对较弱,国际大宗商品价格出现下滑;二则国内钢材水泥等建材市场、部分装备制造行业如锂电池、汽车等需求仍然偏弱,国内工业品涨价缺乏支撑。结构上看,上下游、行业分化仍较明显,上游原材料强于下游加工品,或表明下游工业企业利润可能存在一定压力。
总体而言,我们认为尽管当前PPI同比降幅收窄,但回升动力似乎有所转弱,一则国际大宗商品价格转为波动下行,二则国内需求回升信号暂不明朗。而CPI读数依然偏低,居住、交通等权重较高项目的拖累较为明显。我们认为提高通胀水平、达到通胀目标,更多仍需提高居民财富与收入增长预期、抬升消费需求。
向前看,除了1500亿元左右超长期特别国债资金尽快下达,支持地方自主实施消费品以旧换新;更为关键的可能是财政政策加快进度,推动政府债发行与使用、扩大财政支出,对内需形成支撑,更好促进需求回升-生产加速-主动补库的实体经济良性循环。