报告名称: 非电需求释放，动力煤价继续上涨

报告类型: 行业报告

报告日期: 20240922

研究员: 肖亚平

行业: 煤炭

投资评级：强于大市(维持)

【内容摘要】

动力煤基本面：根据中国煤炭市场网，产地方面，榆林区域稳中有涨，节前安监趋紧，市场供给略有收缩，叠加民用和部分工业用户采购较为活跃，矿价多偏强运行。鄂尔多斯区域供应偏稳，拉运需求有所提升，整体市场情绪较为乐观，煤矿报价时有上调。晋北区域受港口市场上涨影响，部分用户询货积极性提升，加之煤矿多积极兑现长协，现货资源库存有限，因此挺价意愿升温，价格陆续上调。港口方面，随着价格持续上涨，卖方心态略有分化，部分对后期价格继续上行的信心偏弱，因此逢高出货意愿持续提升，也有部分认为电企库存偏低，上游价格坚挺，因此对节前市场仍有信心。进口煤方面，近期进口煤市场情绪持续向好，电厂询货积极性较前期有所提高，外矿报价和贸易商投标价均有所上调。预计在国庆假期来临前，进口煤价或将偏强运行。
本周动力煤价格继续上涨，主要原因在于节前下游补库需求较旺叠加港口流通货源偏紧，市场尽管对于后期煤价走势存在一定分歧，但情绪整体较为乐观。我们认为尽管居民用电较于夏季有所下降，但由于电厂补库稳步推进，为煤价提供有力支撑，而非电需求释放对煤价有进一步催化作用。

“双焦”基本面：根据中国煤炭市场网，焦煤方面，目前煤矿生产维持相对稳定，局部价格仍有调整，近期的市场补库行为对部分煤价仍有支撑，临近双节叠加中秋节后季度长协价格签订在即，预计市场博弈强度将在此期间再度增加。焦炭方面，市场价格下调后保持弱稳运行，钢厂高炉复产速度放缓，钢企对焦炭需求不强，市场供应较为宽松，焦化企业开工率小幅下降，销售情况一般。钢厂方面，钢材现货价格本周小幅反弹，但交易气氛偏淡，预计短期钢材价格或维持震荡运行。

高频数据聚焦：港口煤价上涨，北港库存下降，铁水产量上升。截至9月20日，秦港5500大卡动力煤市场价863元/吨（周环比+1.3%）；京唐港山西主焦煤库提价为1730元/吨（周环比持平）；布伦特原油现货价为76.57美元/桶（周环比+3.49%）；亨利港天然气现货价为2.27美元/百万英热单位（周环比+6.57%）；一级冶金焦平仓价为1790元/吨(周环比+2.87%)；秦港铁路调入量为318.40万吨（周环比+8.71%）；北方九港口煤炭库存合计为2246万吨（周环比-3.56%）。247家样本钢厂日均铁水产量为224万吨（周环比+0.2%）。

市场表现：本周煤炭板块表现强于大盘。截至9月20日申万煤炭一级行业指数收益为+3.64%，高于上证指数2.43pct。表现居前的3只股票分别是山煤国际（+7.52%）、平煤股份（+7.27%）、淮北矿业（+6.30%）。

投资建议：在政策端强调安全生产的背景下，我们认为煤炭供给端存在收缩预期，板块业绩稳定，盈利能力保持稳健。我们建议关注：1）央国企行业龙头，业绩韧性强的标的，我们推荐中国神华、中煤能源、陕西煤业。2）随着下游需求逐步修复，我们看好未来焦煤价格上涨空间，我们推荐淮北矿业、平煤股份。3）上下游一体化经营，业绩稳定性强能抵御周期波动，我们推荐新集能源、恒源煤电。4）疆煤外运受益标的，我们推荐广汇能源

风险提示：下游需求不及预期、重点煤矿发生较大安全生产事故、国际能源价格系统性下跌、发生国际地缘政治危机。