报告类型: 宏观经济研究

报告日期: 20241204

研究员: 蒋飞,仝垚炜

 

【内容摘要】

2020年疫情爆发以来，中国经济一直承受着较大的下行压力，物价低迷。在这个过程中我国政府持续出台宏观调控政策积极应对，包括降息。比如七天逆回购利率，五年来下调了90BP，平均每年18BP。因各种复杂因素影响，货币政策并未完全发挥效果，仍需更低的利率环境。当前两年期国债收益率水平已经低于七天逆回购利率，说明逆回购利率已经高于市场预期。
衡量货币政策的重要指标之一是实际利率，尤其是预期管理重要的参与者机构投资者更看重实际利率的变动对经济的影响。以房地产调控为例，较高的“实际房贷利率”是房价下行趋势的重要决定因素。
七天逆回购利率作为央行的政策利率，其对货币需求的敏感度决定了货币传导机制的效果。七天逆回购利率影响着国债期限利差，又进一步影响着实体企业、商业银行以及地方政府的投融资需求，加快利率市场化改革有利于解决当前货币政策和财政政策的难题。