报告类型: 投资策略研究

报告日期: 20250102

研究员: 汪毅,王小琳

 

【内容摘要】

十二月市场回顾：
受中央经济工作会议、政治局会议的政策预期影响，12月前半月市场表现相对积极，后半月国内外宏观因素出现扰动，市场有所波动，小微盘股出现一定的调整，而红利板块再度占优。12月上证指数、沪深300指数、创业板指数的涨幅分别为+0.76%、+0.47%、-3.71%，我们的组合平均涨幅为+0.75%，其中，中国移动（+11.07%）、联瑞新材（+10.77%）、立讯精密（+5.38%）、山东药玻（+5.10%）、东方电气（4.68%）等表现相对优秀。
一月配置建议：
海外方面，美联储近期的表态整体偏鹰。美联储对于2025年经济的预测，12月相较9月，实际GDP增幅由2.0%上升至2.1%；失业率由4.4%下降到4.3%；PCE通胀由2.1%明显上升到2.5%；核心PCE通胀由2.2%明显上升到2.5%。经济预测的变化体现出对于通胀和物价粘性的担忧，降息空间或将收窄，节奏或将进一步放缓。再加上特朗普即将正式就任美国总统，关于美国外贸、财税、赤字、通胀等方面的不确定性有所提升，或将影响金融市场风险偏好。
2024年四季度以来，存量和增量政策持续落地，政策效果已有所显现。11月份，工业生产保持良好态势；消费和投资整体韧性同时存在结构性亮点；房地产市场有所企稳，一二三线城市商品住宅销售价格同比降幅均出现收窄。总体来看，11月经济数据反映出国内经济的回升向好趋势，但是基础仍待巩固，国内需求须进一步提升。扩内需拉动将成为更加鲜明的政策主线。
重点推荐：
（1）以银行、保险、能源等为代表的红利板块在债券收益率下行时期具备相对优势。
（2）科技板块在分母端因素占主导时的弹性相对更大，同时海外进一步技术封锁将有利于我国自主可控环节加速突破。
（3）主题方面，国资委发布《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》，明确了央企市值管理若干工具箱，并购重组、回购、分红等主题仍有继续演绎的机会。
本期组合如下：
中国移动、中兴通讯、淳中科技、立讯精密、联瑞新材、中煤能源、东方电气、奥赛康、中国太保、宁波银行。所选标的涵盖通信、科技、煤炭、电新、医药、非银、银行等行业。

风险提示：海外经济衰退风险；美联储政策预期反复；国内需求复苏不及预期；部分企业业绩不及预期；短期股价波动风险；地缘冲突升级风险等。