报告类型: 宏观经济研究

报告日期: 20250102

研究员: 蒋飞

 

【内容摘要】

我们已经分析了中国的财政可持续性，现在再来分析美国的财政可持续性。2020年疫情爆发之前，美国的国债规模已经不断创历史新高，政府负债率接近100%；疫情爆发之后直接上升到120%。市场早已担心美国的财政可持续性问题，学术界也已研究美国的财政可持续性问题。
我们通过泡沫项检验、协整关系检验以及Bohn检验得出美国财政不存在稳固的可持续性，部分检验支持其具有较强的可持续性，比如泡沫项检验和财政收支的协整检验；但也有部分检验否定了其可持续性，比如Bohn检验。在财政可持续性的强弱关系上，最强的是无负债率和无赤字，最弱的是保证负债率不再增加。要想政府负债率不增加，需要让((r_t-g_t ))/((1+g_t ) ) d_(t-1)-s_t=0。由此我们看出，r-g<0对于债务有着重要的意义。
美国在2015年之后政府杠杆率保持稳定（除去2020年疫情爆发时期），同时财政赤字大幅增加，即使从救市政策退出之后赤字规模依然高于疫情前。这归功于在这个期间，美国平均实际利率r为-0.45%，平均实际经济增速g为2.45%，r远远小于g。由此看出，只要符合这一条件，赤字率会提高，但不会爆发债务危机，符合较弱的财政可持续性条件。